调研问答全文
宏达电子 (300726) 2019-09-04
主要交流内容：
一、钽电容和其他产品在高可靠市场未来三年增量大概有多少？
2019年上半年公司实现营业收入4.03亿元，同比增长30.19%，实现归属于上市公司股东净利润1.8亿元，同比增长39.66%。其中传统的钽电容业务持续稳步增长，收入为30,391.59万元，占总营业收入的75.42%，同比增长17.14%。非钽电容业务部分产品快速增长，成为公司持续发展的新动力。其中较为突出的有电路模块业务，营收同比增长122.10%，薄膜电容器增长96.29%，电阻增长106.4%，陶瓷电容器增长66.15%，电感增长57.43%，单层瓷介电容增长47.93%，芯片类的业务也取得了不错的增长业绩。钽电容器的增幅低于公司总体增幅以及其他产品增幅，是因为公司作为国内高可靠钽电容器的龙头企业，市场份额和订单增速都处于稳定的阶段，其增量主要依托于整个高可靠市场费用开支的增长和客户项目推进的速度。而其他类产品均是公司从2014、2015年开始进行多元化布局拓展的新产品，经过了几年的市场开拓和技术积累，已经开始慢慢地放量，加上新产品原有的基数较小，所以未来几年的增量相对来说会比较大。
二、公司在高可靠领域具有哪些资质，与同行相比有哪些竞争优势？为什么增幅预期不如火炬电子和鸿远电子？
公司拥有高可靠行业准入的多种主体资质及业务认证，拥有非固体电解质钽电容器生产线、片式固体电解质钽电容器生产线、固体电解质钽电容器生产线、多层片式瓷介固定电容器生产线、片式膜固定电阻器生产线、片式电感器生产线六条高可靠认证生产线，相关产品已列入QPL目录；公司CAK39H、CAK45、CAK55等型号钽电容器通过了航天五院CAST生产线认证；公司拥有国防三级计量技术机构资质，实验中心通过了CNAS和DILAC能力认可，公司高可靠产品全部按相关的要求进行质量一致性检验；公司产品已被纳入多项科研项目的优选目录，公司已成为大部分高可靠钽电容器用户的合格供应商。 在高可靠钽电容领域国内竞争者不多，公司的核心竞争力主要有两方面，一方面是公司作为国家高新技术企业，有着强大的产品研发能力以及打造差异化产品的能力，拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等高端电容器的核心技术与专利；第二方面是公司作为民营企业具有更加灵活的机制及市场化程度更高，与客户的对接沟通更加深入，预计未来公司在钽电容器方面的技术及市场优势将进一步提升。上述竞争力优势不仅带来公司高可靠钽电容器稳固地位，也为公司多元化发展战略打下坚实的基础。
根据2019年中报，公司目前的核心产品仍然是高可靠钽电容器，占公司营业收入的75%以上；鸿远电子的核心产品是多层瓷介电容器，占其自产业务收入的99%以上；火炬电子的主营业务为多层瓷介电容器，其钽电容器的收入占比仅为2%。由于主营产品类型的差异，存在市场总量差异，价格波动，市场行情变化等多种因素会使公司的增幅预期与其他公司存在差异。公司目前也在横向拓展包括多层瓷介电容器在内的其他产品，给公司带来除钽电容器之外的更大的增长空间。
三、公司在民用产品市场的布局情况如何？
近年来在巩固高可靠领域业务的同时，公司也积极进行民品业务的开拓，将利用技术资源优势，针对市场前景较好的5G通讯、汽车电子、人工智能、物联网等领域加大民品投入，通过不断的提升规模化生产和智能制造方面，重点加强单层陶瓷电容、陶瓷薄膜电路、片式钽电容等产品的产业化推进，同时将原本以代理为主的销售方式转化为对厂商直销为主。 民用市场目前以国外厂商为主，总量还有很大的发展空间，中国作为世界工厂，由于电子产品新技术应用越来越多以及国际贸易摩擦不断加剧，市场需求不断加大，为保障供应链安全，下游工厂对电子元器件国产化需求不断加强，发展空间很大，相信未来十年公司一定会成为一个多元化，能为客户集中解决各种电子元器件的平台化的集团公司。
四、公司除钽电容外其他产品的发展状况，未来的主要增长点有哪些？
公司围绕以电子元器件和微电路模块为核心，致力打造拥有核心技术和重要影响力的高可靠电子集团的目标，聚焦主业，并利用公司成熟的销售与管理平台、上市公司的资金平台、丰富的产品技术资源平台、产品孵化平台等众多优势资源，将已有产品继续做大做强，并进一步丰富公司产品的类型，未来主要增长点有：
1、多层陶瓷电容器领域 多层陶瓷电容器是公司最早拓展也是成长最快新产品业务，为进一步加快该产品的发展，扩大公司在在多层陶瓷电容器领域的影响力，公司加大投入扩大生产能力，并输送优秀销售人才，建立单独销售队伍，强化市场影响力。 未来，公司在陶瓷电容器领域将重点完成高电压、大容量片式多层陶瓷电容器开发，丰富公司在该领域的产品线。推进宇高级生产线建设，提升公司陶瓷电容器的性能与可靠性，提升公司在该领域的竞争力和市场占有率。
2、单片电容领域 公司的单片电容产品包括微波射频单层陶瓷电容、陶瓷薄膜电路等优势产品，在5G通信行业、传感器领域有广泛运用。公司2019年将继续加大在该领域的投入，引进人才、投入新产品、扩大产能，提升公司在该领域的市场占有率和竞争力。
3、其他业务领域 公司其他产品业务包括电感器、电阻、高功率薄膜电容器、大功率电源模块、高精度IF转换器、微波、射频环形器隔离器、电源管理芯片、温度传感器、超级电容高分子片铝等，各产品业务技术发展着力于国内首创或国内领先。 其中，在电感器领域，公司着力小型化、高可靠片式电感器及叠层片式射频滤波器研发，实现进口产品的国产化替代；在片式膜电阻领域，重点研发高可靠性、高精度、低TCR的片式膜电阻器和高度集成、异形网络的片式膜电阻网络；在薄膜电容器领域，重点研发高温高介电常数超薄薄膜，加快薄膜电容器的片式化，通过薄膜电容器极板的金属化及金属化极板的图案设计，生产安全高可靠、高比容直流链接薄膜电容器；在电源模块及电源控制芯片领域，公司将集中研发替代进口产品的高可靠航空电源系列产品、高功率密度电源系列产品和惯性导航系统的I/F（电流频率）转换模块；在电解电容器领域，公司重点研发低ESR、耐高温、大容量的片式高分子铝电容。
五、公司如何以钽电容为基础进行横向拓展？
公司有20多年的钽电容生产经验，深耕国内高可靠钽电容市场，目前已经覆盖了几乎所有的高可靠钽电容领域及相关客户，完成高可靠领域渠道的建立。依托公司钽电容器成熟的销售平台、产品平台、资金平台、信息化管理平台等搭建创新创业管理平台，引进吸收国内外优秀技术团队或人才，在不断加强核心产品的竞争优势，同时进一步开拓新产品新业务。针对客户需求，开拓多层陶瓷电容、单层陶瓷电容、薄膜电容、电感器、电阻器、环形器隔离器、微电路模块、电源管理芯片等产品的市场，并储备了片式聚合物铝电容、超级电容等技术，为客户提供集成解决方案。 经过几年的市场铺垫和技术积累，已经在获得了一定的业绩成果，除了营业收入均有了大幅提升之外，2019年上半年公司还将微电路模块、IF模块生产线、单层陶瓷电容生产线等升级改造并加大投入扩大规模，在深圳、西安等地设立新的研发基地继续推进产业布局。新投入的超级电容项目已经开始生产线试验线的建设，高分子片铝项目正在推进生产线建设及高可靠认证生产线认证工作。
六、公司目前的经营管理层构成？员工薪酬的市场竞争力如何？什么时候会有股权激励计划？
秉承“宏诚信品格、达可靠品质”的经营理念和方针，公司目前的经营状况处于稳步上升的阶段，公司新任总经理曾琛女士自2011年进入公司以来，先后担任了总经理助理、董事会秘书、副总经理等职务，学习并参与公司的经营管理，有丰富的管理经验，高级管理人员均是在技术、业务、财务等方面具有资深经验的专业管理人才，且公司的运营、研发和销售，均是由成熟的管理团队负责，为公司的长期稳步发展提供管理保障，并全力推进打造拥有核心技术和重要影响力的高可靠电子集团的战略目标。
公司始终坚持“以创业者和创造价值者为本”，不断完善员工薪资福利体系，在提供了本地具有竞争力的薪酬的同时，还为员工提供餐费补贴、交通补贴、物价津贴、旅游津贴、节日物资、超产物资、困难和生病住院慰问金或物资，并按需求对员工进行有针对性的培训，致力于提升员工岗位技能和综合素质，并通过体验式轮岗、人性化调配，为员工提供更多更广阔的发展平台，让每一位员工充分体现自我价值。 股权激励对公司的长远发展会带来积极的作用，公司在适宜的时机会积极推进，但是目前暂时没有相关计划，如有相关计划和进展，公司均会履行相应的程序并及时向广大投资者披露。
七、公司应收账款的回款周期，坏账的会计政策如何，有没发生过坏账？
公司高可靠产品客户由于行业的特殊性，装备制造产业链很长，涉及整机厂、系统级供应商、模块级供应商以及其他零件供应商等不同层次的参与方，各个层次厂商间的交货验收程序也相对更为严格和复杂，因此货款的结算周期一般相对较长，从货物入库时计算，回款期限一般不超过12个月。 关于公司的应收账款和存货的减值风险，公司采取的应收账款的会计政策比较保守，做好了减值准备。从我们客户群体来看，专用产品客户的信用较高，虽然应收账款较大大，且回款周期较长，但发生减值的风险实际上是非常小的。
八、今年的投资收益是什么，以后会不会每年稳定都会有？
2019年上半年的投资收益主要是公司投资的苏州恒辰九鼎基金项目退出获得的投资收益，该项目一次退出后不会再继续进行收益分配。另外还有部分是公司使用闲置募集资金和自有资金进行短期保本银行理财获得的投资收益以及对外投资子公司获得的分红收益，今后公司也会综合考虑投资收益及风险，最大可能地发挥公司资金价值，为公司和股东带来更多的回报。
九、公司的营收有没有较为明显的季节周期性
公司主要产品钽电容器及陶瓷电容器广泛应用于用于飞行器、专用车辆、雷达、船舶、电子等高可靠领域以及系统通讯设备、工业控制设备、汽车电子、精密仪表仪器、轨道交通及通用航空等民用领域，受单一行业季节性波动影响较小。客户一般在上年度末或当年初制定当年采购预算，而繁杂的审批程序往往会使产品的实际采购和交货集中在下半年，因此使得第三、四季度销售收入略高于上半年，公司业务整体不存在明显的季节性。
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