调研问答全文
深圳华强 (000062) 2019-09-17
1、公司基本情况
公司于1994年在深圳成立，于1997年在深圳证券交易所主板上市，自成立以来，长期耕耘于电子产业，稳健发展多年。在发展过程中，公司经历过两次战略转型，包括2008年从传统电子制造业向现代电子信息服务业的转型；2014年底基于深耕电子行业的产业思维，结合公司的资源禀赋、管控能力和在资金、资产、人才等方面的优势，经过长时间、深层次、多方面的研究和仔细考量，最终确立了全面进入电子元器件授权分销行业的战略转型规划。 自2014年制定的新战略实施以来，公司通过收购湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子等优秀的电子元器件分销商，不断深入整合国内电子元器件授权分销行业。前述企业在进入公司平台后，在自身优秀的基础上，充分利用公司平台的资金和资源优势， 获得了超越同行的发展态势，整体表现出很好的业绩成长性和协同效应，超额完成业绩对赌（如有），由前述收购产生的商誉目前也不存在减值情况。 公司自1997年上市至今，业务保持稳健发展，未发生过亏损情况，验证了公司发展战略的清晰与科学。
2、公司组建华强半导体集团的目的和规划
公司于2014年底确立了全面进入电子元器件授权分销行业的新的发展战略，并从2015年开始按照既定战略沿着电子产业链不断延伸和拓展，在2015年至2018年期间，通过收购行业内优秀的电子元器件授权分销商，不断整合国内电子元器件授权分销行业并初步完成了上游的被动元器件代理+主动元器件代理、国外产品线代理+国内产品线代理，以及代理产品线用于下游不同应用领域（如移动通讯、数据中心、物联网、新能源、电力电子、数字电视、安防、汽车电子、轨道交通等）的较为完整的、互补的电子元器件分销平台布局。 为进一步推进战略稳步实施，公司于2018年组建了华强半导体集团（NeuSemi），通过搭建业务财务一体化的IT信息系统，统一仓储物流系统，整合和全面提升FAE技术服务体系等措施，对公司的电子元器件授权分销业务进行进一步的深度整合；通过聚合公司旗下各授权分销企业的资源、优势和力量，增强公司在项目并购、产品线开拓和新客户开发时的谈判能力和核心竞争力；同时，在强化各授权分销企业各自品牌特色的基础上，打造统一的“华强半导体集团（NeuSemi）”品牌形象。 通过前述收购和整合，电子元器件授权分销业务已经成为公司的主营业务，公司已经位于本土电子元器件分销行业的第一梯队，公司的各项经营指标均已呈现行业龙头特征，“华强半导体集团（NeuSemi）”的品牌形象在国内外业界形成了初步的知名度和影响力。 公司后续将继续加大对电子元器件授权分销业务的资源、资金和人力支持，在保持各授权分销企业各自特色的基础上加强华强半导体集团（NeuSemi）的整合力度，整合资源，形成业务规模优势；整合后台，提升科学管理水平；不断开拓新的产品线、市场和客户，扩充版图；持续完善平台建设和产业布局，推进公司电子元器件授权分销业务可持续发展。
3、公司对线上电子元器件长尾需求现货服务平台的整合规划
电子制造业的采购需求，大部分为批量采购，小部分为长尾采购，这两种不同的采购需求需要完全不同的业务模式来进行服务。 批量采购具有大批量、长期、持续、稳定、重复的特点，对应的是电子元器件授权分销业务的业务模式。电子元器件授权分销业务为公司主营业务，公司已组建上述提到的华强半导体集团（NeuSemi）对该部分业务进行整合。 长尾采购，为小批量、不稳定、多样化、高频的需求，对价格敏感度不高，单位毛利率高，对效率及数据的及时性要求高，对应的管理难度大，管理单位成本高，需要高效的业务系统及大数据后台系统的设计，由专门的长尾需求服务商提供服务。针对长尾需求的服务，公司于2015年收购了捷扬讯科进行布局。捷扬讯科一直以来专注于电子元器件长尾需求市场，拥有自主研发的内部IT系统，目前，该系统在国内处于领先水平。通过该系统，可快速的进行知识库匹配、全球比价、库存查询、下单采购以及送货等一系列服务，及时准确的满足客户的急货、缺货的长尾需求；及时进行账龄、账期分析，有效控制风险；将管理、制度流程与系统有机结合，提升管理效率，降低管理成本。经过多年的运营，捷扬讯科自主研发的内部系统已沉淀了较大体量的交易数据。公司后续将重点探索以捷扬讯科自建的高效交易系统为基础，通过整合捷扬讯科和公司相关电子元器件线上交易业务，建设国内最有特色的线上电子元器件长尾需求现货交易服务平台。
4、公司与上游原厂、下游客户合作的稳定性
公司各授权分销企业一直非常注重维持与上游原厂和下游客户的长期战略合作关系。举例来说，公司全资子公司湘海电子是上游原厂Murata（村田）全球最大的授权分销商，与Murata已经合作二十余年，同时一直陪伴下游客户OPPO、VIVO从小规模做大做强。在与上下游的合作过程中，公司充分利用资金和资源优势，不断提高服务能力，充实服务内容。在公司综合服务能力不断增强的同时，上游原厂愿意将更多的资源给到公司，下游客户也愿意与公司开展更加深入的合作，公司与上游原厂和下游客户的粘性不断增强。
5、公司境外营业收入占比较大的原因
为充分利用香港作为电子元器件贸易国际集散地的地理优势，公司主要在香港开展电子元器件的采购和销售业务，且境外销售业务最终采购方基本上是国内下游客户，即境外销售业务主要是公司在香港的子公司与境内客户在香港的子公司发生的销售业务。
6、公司的毛利率水平位于同行前列的原因
公司与同行业的其他公司代理的产品线不同导致毛利率存在较大差异。公司毛利率水平位于同行前列，一方面是公司代理的产品线结构合理，高毛利产品的占比相对较高，另一方面，相较于营业收入，公司在开拓代理产品线时一般会将毛利率作为更重要的考量要素，公司在做大规模的同时，更注重高质量的发展。
7、公司2019年上半年经营性现金流情况
公司2019年上半年经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长较大，主要是电子元器件线下授权分销业务的应收账款回款有一定周期性的经营特点，本期收回较多前期应收账款所致。
8、公司的资金来源以及成本情况
截至目前，公司除了自有资金，其余资金均来源于银行授信。 公司拥有非常优质的资产和良性运行的业务，且多年稳健经营，是境内外主流银行的核心客户。作为优质民企，公司获取低成本资金的能力一直很强，目前已储备了超百亿的银行授信额度，且能持续、稳定地获得境内外业务运营所需的低成本资金。
9、公司对分销业务的风险控制管理情况
公司稳健运营多年，一直以来都非常重视风控工作。受益于严格的风险控制管理，公司一直与资信情况良好的客户合作，从而保障公司业务稳健发展。
10、公司终止收购深蕾科技的原因以及后续外延扩张规划
就公司拟收购深蕾科技部分股权相关事宜，因交易双方对本次交易进一步的商业条款无法达成一致，经交易双方友好协商，终止了收购相关事项，该事项的终止是公司充分调查论证、审慎研究并与相关各方协商一致的结果，不会对公司发展战略造成不利影响。 公司多年秉承长期、稳健、可持续发展产业的理念，以产业思维实施并购，不追逐市场热点，并多次在相关行业或领域的市场低位时进行布局。后续公司将继续按照既定战略方向，积极推进电子元器件授权分销行业整合进程，围绕电子元器件及半导体产业链开展深度行业研究，重点聚焦和关注电子元器件授权分销行业及产业链上下游的投资机会，逐步锁定有优质原厂或客户资源、能与公司现有业务产生协同效应的标的企业。
11、国内半导体产业的国产替代进程
受目前外部贸易形势不明朗、国内政策支持力度加强等因素影响，国内半导体产业的国产替代趋势更加明显。 （1）产品的替代：从上游看，国内半导体原厂的实力增强，从下游看，国内电子终端产品制造商强烈意识到本土产品和资源对于维持和促进其稳定发展的重要性，相比过往更加愿意以性能替代等方式使用本土产品来替换部分国外产品。 （2）服务的替代：从公司所处的电子元器件分销这个中间环节看，在对国内下游客户需求的理解能力、技术服务能力、响应速度、人工成本等方面，本土分销商具有国际分销巨头无法比拟的本土优势；国际分销巨头历史上都是伴随其本土半导体产业的快速发展而迅速成长起来。因此中国本土分销商一方面将在国内半导体产业的国产替代进程中受益，逐步提升市场份额，另一方面也将通过其专业化的服务，助力国内半导体自主品牌的成长。
12、公司在国内半导体产线的布局
公司控股子公司深圳淇诺科技有限公司以代理国内知名IC为特色，成立于2003年，十多年来坚持代理分销国内半导体品牌，伴随着国内半导体自主品牌的成长获得了较快的发展，成为了华为海思、兆易创新、紫光国芯、澜至电子、上海高清、士兰微等三十余家国内知名IC设计制造厂商的重要合作伙伴，是华为海思全系列产品代理商。国产半导体品牌的起量也验证了公司科学的产业投资逻辑。
13、电子元器件分销行业在产业链中的价值
电子元器件分销在产业链中处于代理分销环节，是电子产业链中连接上游原厂制造商和下游电子产品制造商的重要纽带，是产业链中不可或缺的中间环节。 电子产业链的上游原厂和下游客户的生产计划都是极为刚性的，在两个刚性端之间，电子元器件分销商结合上游原厂产品的性能以及下游客户终端产品的功能需求，为客户提供电子元器件产品分销、技术支持及供应链服务的整体解决方案及一体化服务，传递产业供给和需求信息，提供严谨的供需预测判断，并解决上下游供需不匹配的问题，为两端的刚性提供柔性的缓冲，起到一个蓄水池和缓冲剂的作用。 举例来说，在此前电子元器件（如MLCC）的缺货潮中，公司承担稳定、可持续的大型分销商角色，平滑供应链上下游冲击，并依据多年的行业经验和技术、研究等能力，做出前瞻性的预判，引导客户根据不同元器件的供应、需求变化对采购、库存等进行合理安排，保障了客户供应链和生产的安全和稳定，大大增强了客户的粘性。
14、电子元器件分销行业的发展趋势
电子行业将迎来新一轮的创新周期，在新一轮创新周期中，国产替代趋势有望进一步加强。公司所处的本土电子元器件授权分销行业，近年来进入快速整合发展期，产业集中度不断提升，规模化、平台化趋势加强，但行业产值的天花板仍很高，在这个领域内继续整合的空间还很大。公司后续将继续在宏观经济周期变化中保持战略定力，深耕拓展电子元器件授权分销及上下游相关行业，不断强化公司在国内电子元器件授权分销行业的领先地位。
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