调研问答全文
海大集团 (002311) 2019-10-21
公司介绍基本情况： 饲料：2019年1-9月累计销量900万吨，同比增长超14%，水产料销量同比增长13%，猪饲料销量同比减少20%，禽饲料销量同比增长30%；毛利率方面，禽料同比增长2个百分点，水产料毛利率总体稳定但有一些结构性变化（其中高端膨化料和虾稳定，普通膨化料略下降，颗粒鱼料下降2-3个百分点），猪饲料毛利率同比略有上升。 生猪养殖：2019年1-9月累计出栏55万头左右，其中三季度出栏16万头左右。
其他业务：动保业务收入和利润保持同比增长20%；苗种业务收入和利润保持同比增长。
投资者问答环节：
1、公司对未来禽料利润空间怎么看？
今年禽饲料表现比较突出，前三个季度每个季度销量都保持同比增长30%左右，而且毛利率同比增长2-3个百分比。展望两到三个季度，公司判断禽养殖利润仍持续乐观，预期四季度销量应该能够保持前三个季度的增速。再往后看，要根据后期猪行情来判断。
2、公司禽料、特种料价格和竞争对手的差别？
公司禽料略高于竞争对手，特种水产料价格也略高于竞争对手。公司饲料产品定价总体上保持一线品牌的定位。
3、公司普通水产料毛利率下降原因？
首先，竞争因素比较多。受非洲猪瘟的影响，部分猪料生产企业进入普通水产料的竞争；其次，整体消费需求不佳；第三，因居民消费升级，特种水产品需求替代，普通水产品长期来看需求是下降的。展望明年，普通水产颗粒料仍会维持激烈竞争的态势。
4、公司对水产料的市占率怎么看？
目前激烈的市场竞争造成小饲料厂迅速退出，普水料行业短期利润率低，但长期来看对公司发展是有利的。随着市占率的提升和水面的增加，公司能够提升对养殖水面的控制，从而通过引导养殖品种的升级提升饲料品种变化。
5、目前生猪养殖业务情况及未来计划？
目前公司是“公司+农户”模式为主，今年累计出栏的生猪大部分都是合作养殖模式。目前政府鼓励企业去发展生猪养殖，所以公司最近在广东布局可能会增加。如果广东内能有较多的土地资源，公司将增加自主养殖的规模和比例。
6、公司存货余额同比减少的原因？
公司基于海内外农产品、原材料价格行情的判断，适当减少贸易业务的库存规模，三季度将玉米等一些大宗原材料存货对外销售。
7、经营性现金流同比改善的原因？
首先，今年前三季度收入同比增长14%，但应收账款对比去年同期只增长了4%左右，应收款控制良好；第二，适当减少了贸易业务的库存规模，减少了资金占用，加快了存货的周转。所以现金流回流情况比较理想，同比有大幅改善。
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