调研问答全文
值得买 (300785) 2019-10-25
一、介绍公司基本情况
董事会秘书柳伟亮先生做公司财务及业务基本情况介绍。 报告期内，公司作为国内领先的“内容导购平台”，一如既往地坚持既定的发展战略，高度重视内容体系建设，持续稳定地为广大用户提供优质的消费类内容，提升用户在消费决策流程中的效率；并通过产品优化和技术升级，不断优化用户体验，这些举措在提升用户的留存以及活跃度方面效果显著。2019年，公司继续加大对技术的支持力度，持续完善分发运营机制，升级产品机制，支持各级文章多场景多级分发，保障优质内容得到更及时更广泛的传播。此外，在电商行业一年一度的双11大促即将到来之际，公司积极筹备双11，制定了完善的计划和措施，确保双11大促期间业务的稳定。 财务方面，报告期内公司积极拓展市场，各项业务开展顺利，2019年第三季度公司实现营业收入1.31亿元，与上年同期相比增长30.58%；实现归属于上市公司股东的净利润1,490.79万元；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1,199.01万元。2019年前三季度，公司实现营业收入4.05亿元，同比增长35.48%；实现归属于上市公司股东的净利润6,171.63万元，同比增长62.05%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润5,732.39万元，同比增长65.39%。
二、交流互动环节
参会的各位分析师、投资者等就各自关心的问题与公司进行了交流互动，主要探讨了以下问题：
1、 公司三季度大幅度提升的原因？毛利率变化趋势？
去年Q3小幅亏损，主要原因有以下几个方面：①公司去年人员的扩充导致费用增长较快；②公司产品迭代升级，导致相应的投放费用增加；③公司加大了研发方面的投入。今年公司业绩提升的主要原因为：①去年人员扩充和技术投入的效益逐步体现；②今年公司人员扩充与市场投放相对稳定。因此，公司整体业绩相比去年有较大幅度增长。 目前，公司毛利率波动不大，预计未来也会维持一个相对稳定的状态。
2、 如何看待电商之间的PK对公司产生的影响？
公司作为内容导购平台，主要服务各大电商平台和品牌商。众所周知拼多多的崛起导致整个电商行业变得更加激烈，同时也带来新的玩法、新的市场认知与人群认知，为整个电商市场带来了创新；由于激烈的竞争和市场的创新使得市场的活跃度更高，这对于导购平台来说是一个比较有利的市场环境。我们也相信会有越来越多的新品牌和平台逐步成为值得买的客户。
3、 公司用户增长计划是什么？
公司一直强调重视用户的质量，因此公司在主动的市场投放上一直持谨慎态度。对于新用户，公司关注他们的长久存留和消费；对于老用户，公司关注他们的活跃度。 目前，公司用户的增长主要来自于两个方面：①选择优质的渠道做主动市场投放；②用更多内容覆盖更多的品类与用户群；同时在产品形态上公司注重内容创新、产品创新吸引客户。公司坚定通过内容丰富和产品创新来获取用户，会让公司的经营更加稳健。
4、 公司互联网营销平台增长的主要来自于哪几个平台？
公司互联网营销平台的业务增长一直较快，从半年报也能看到具体的增速。目前，京东仍是最重要的客户之一，除此以外国内其他电商平台，如苏宁易购、国美、网易考拉也是主要客户。
5、 公司今年在双11有哪些特别的营销和策略？
鉴于各大电商、品牌商都十分重视双11大促活动。公司主动作为，提前策划，在前期充分了解各大电商及品牌商的促销节奏。 首先，公司今年双11的电商平台覆盖面更广泛，如京东、苏宁易购、国美、拼多多等各大电商平台均在公司的合作框架中；其次，公司有明确的双11活动主题，同时会把各大电商的活动安排在主题中；此外，有更多的品牌商通过官方平台加入值得买双11合作中；最后，我们也会通过在其他电商平台尝试探索新的模式，如淘宝、天猫直播等，不断探索适合消费者和用户的产品内容和形式。
6、 公司品类拓展的进展和计划？
从长期来看，公司不断拓展新的品类，也在探索不同的产品形式如何更好适合对应的品类和人群；未来公司将围绕用户的核心需求，积极开拓更多适合女性用户、新生代用户及下沉市场用户需要的内容和品类，以此来扩大用户群体。
单从Q3来看，公司已经增加传统品类的内容，品类拓展效果将在未来逐步体现。
7、 公司Q3、Q4 GMV的增速情况是什么样？
根据半年报显示GMV的增速为67%，但三季度并未披露GMV数据。分季度看，整个电商行业Q1、Q3属相对淡季，Q2、Q4因为有618、双11，属相对旺季。因此，从趋势上看Q3的增速与Q1类似，Q2的增速会比Q1、Q3高，Q4从往年来看比Q2稍高一些。今年的具体增速还应视之后具体情况来看。
8、 2017年Q3与Q4收入情况比较接近的原因？
首先，2017年电商行业整体竞争激烈，相应促销节奏力度大，参与的用户也更多，公司的整体收入受到电商促销节奏的影响。 其次，当时用户在快速向移动端转移，但是移动端的用户体验，尤其是用户经由值得买跳转到电商平台的体验并不是特别友好，所以对实际的业绩会有一定的影响。之后，电商平台加大了对联盟平台的重视力度，改善了用户体验，因此用户由于跳转体验不好而带来的折损大大降低。
9、 研发费用的投放情况和效果？
公司一贯重视自身的研发工作,视研发为持续满足用户需求、推动企业发展的源动力。近年来，公司的技术投入呈现出稳中小幅增长的态势，不仅包括一些技术的迭代和IT资源的投入，还包括了整体发布量的增长、用户访问量的增长、用户底层数据的建设等方面的投入。同时公司也在积极推动基于数据的千人千面技术，做到相对精准的推送，有针对性的呈现，让不同用户看到不同的、想看的内容，从而获取高质量用户。
10、公司平台上双11红包是否会导致Q4销售费用大幅上涨？
公司双11红包的促销方式，已经有几年的运营经验，公司会主动控制范围和选择，对于“红包项目”不会造成销售费用的大幅上涨。
11、公司目前用户画像情况，如女性占比、下沉市场用户比例等？
目前，公司用户画像PC端与移动端基本保持一致，男性用户占比约70%左右；从下沉市场看，下沉市场用户分布是比较均匀的。
12、公司募投项目的进展情况？
公司 “基于大数据的个性化技术平台改造与升级项目”，目前有些算法已经应用到移动端。从节奏来看，首先应用到移动端首页测试效果；从效果来看，公司非常关注用户互动的行为，通过更多用户互动，才有更多的创作者创作内容，进而推动更多的用户到第三方形成交易；从互动指标来看，千人千面在首页应用后，整体互动量同期大幅增长，也反映在GMV里。 上半年公司GMV同比增长67%，在一定程度上是由大数据项目带来的，目前大数据项目还在进展中，公司将根据效果向其他频道、全站，甚至是从移动端向PC端逐步推广。
13、公司毛利率是否存在季节性的波动？
公司主营业务成本主要由以下几个方面构成：①网站内容编辑团队的人工成本支出；②IT资源运维、存储相关服务的投入；③技术服务费等。从主营业务成本构成来看，我们认为不存在季节性波动，预计在可见的未来也是保持一个相对平稳的状态。 同时，第四季度都是电商的促销季，从过往的表现来看，第四季度的佣金率会受到电商投放的影响，不过由于幅度较小，并不会对公司的毛利率产生较大影响。
14、公司广告业务在三季度的增速？
公司自2015年开展广告业务以来，近几年用户群数量稳定增长且质量较高；从投放效果上看，在值得买平台上投放的广告能够帮助品牌商家扩大影响力。因此，近几年公司广告业务增速较快。公司第三季度的广告收入增速同样保持稳定增长态势。
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