调研问答全文
利亚德 (300296) 2019-10-29
本次投资者关系活动以电话会议交流的方式进行。会议中，公司董秘阐述了三季报内容，董事长对公司未来战略进行了介绍。
一、三季报简介
总体来看公司第三季度营收保持增长，净利润有所下降。原因一是毛利率调整：主要是夜游经济板块毛利下滑较多，显示和文化板块调整不多，VR部分由于国内应用市场的启动及产品国产化的原因，毛利率下调；二是费用的增加，主要是人员费用和研发费用的投入在增多。以上也导致了公司目前净利率有所下降，在13%左右。具体做一下分析：
1、业务分析-智能显示
从年初调整战略以来，公司大力发展智能显示，不论从产品种类还是未来新技术的储备上，我们都做了大量投入，经过将近一年的努力，目前增长符合预期，报告期增速将近30%。其中占比50%的小间距电视报告期营收增长32%，在我们制定的目标范围内。关于毛利率，直销毛利率38.7%，经销毛利率32.78%，这里边包括了国内的经销和国外的经销，整体的综合毛利率36%。今年上半年，渠道销售面临恶性竞争的环境，经过一个阶段性的调整，这种现象已慢慢有所缓解，截至目前，渠道的毛利水平和营收增长还不错，利亚德的品牌效应也是保持小间距毛利率的一个重要原因。 另外可喜的一点是，报告期小间距电视境外营收较上年同期增长77%，美国平达营业收入中小间距电视比重也进一步提升至36%，同比增速实现78%。这就是我们之前所说的海外市场对小间距的接纳以及小间距的爆发都 慢慢的从数据当中体现出来，也是我们觉得未来可以保证小间距仍然有一个持续的比较稳定的增长的原因之一。 透明屏方面，年初我们成立了合资公司专门开发透明屏，截至目前，透明屏已签订订单超过2亿元，预计可完成年初计划。
2、财务指标-经营性现金流&存货
2019年1-9月经营性现金流净额3.25亿元，较上年同期增长63.83%；其中7-9月现金流净额为4.16亿元，较上年同期增长3442%。2019年前三季度，每个季度现金流环比增速提高。从公司重视现金流指标以来，我们加大了对应收款的回收力度，同时成立了应收款管理部，有专人针对公司应收款进行管理和催收，效果已逐步体现。 此次季报中，公司第一次将存货构成做了一个详细的分析。存货中，原材料及产品合计占比36%，此部分大多为智能显示产品形成的存货，属于正常生产备货所需，随着订单的执行将逐步消化。工程成本（未验收资产）占比17%，基本是智能显示板块未验收未确认收入的项目形成的库存，随着项目验收确认收入而消化。工程成本中建造合同形成的未100%完工未结算资产及建造合同形成的已完工未结算资产合计占比47%，均属于夜游经济板块按照完工百分比法形成的存货，将随着项目逐步结算而消化。所以整体来看利亚德的存货很少会有一个大幅地形成坏账的情况，基本都会随着项目的不断收款结算而更新掉。
3、业务调整已开始显现成效
2019年是公司大力发展智能显示，优化夜游经济业务，截至报告期，调整已见成效： 一是第三季度营收及净利润环比增长，已见业绩上升趋势。随着夜游经济板块占比逐步下调，智能显示保持稳定增长，第二季度营收及净利润将是本年度最低值，第三季度开始营收及净利润环比增长，业绩呈现明显上升趋势。 二是经营性现金流净额逐个季度提升。公司成立专门的应收款管理部，夜游经济占比减小，使公司经营性现金流净额每个季度都大幅提升，预计年底经营性现金流净额将持续提升。
二、公司战略
公司近期承接了两个重大项目-70周年国庆项目和军运会开闭幕式总制作项目。公司为了将文化科技深度融合的盛大场面惊艳地展现在世人面前做了很多工作，事实上呈现的效果也非常完美，获得了各界很多的关注和好评，国家给了很多表彰，我们也感到很自豪。这些项目经验和技术上的积累是利亚德将来承接国内外重大活动和业务发展的一个重要保障，同时对利亚德的品牌也打下了较好的基础。 2018年面临国内外环境的影响公司主动调整战略，营收利润增速都有所下调，我们认为这是公司经营过程中一个阶段性的调整，但股价表现却仍很不尽如人意。我们发现了一个数据，公司上市以来的复合增长率达到58%以上，在所有上市公司里应该是排名靠前列的。这说明一个什么问题？说明过去我们把上市当成短跑，为了实现好的业绩，给投资者好的印象，每年都在冲刺，拼命努力。经过这轮洗礼，我们也深刻反思，认识到上市公司发展在把控节奏方面存在的问题。我个人理解，上市公司发展是马拉松长跑，需要拼实力也要拼耐力。所以我们也调整心态，调整战略，把握好节奏，未来希望用我们自己的实力和业绩做出一个比较好的增长曲线。 为了实现公司长期稳健高质量地发展，我们在业务上做了调整，管理层也进行了改革，各项财务指标重视并拿出措施去改善。利亚德有这样那样的不足，但我们正在努力改进，并且有信心。这里提一点大家可能没有关注到，去年最困难的时期，其实我们内部非常团结，整个管理层为员工持股计划补仓、兜底，高管增持，员工增持，业务调整过程所有员工努力去贯彻执行…种种迹象表明我们是特别有凝聚力的团队，我们的文化就是相互尊重、相互信任、合作共赢的分享文化，这样的企业文化和精神状态才是一个企业长足发展最坚强的保障。
二、投资者提问
1、公司可转债发行有什么规划？
答：预计11月上旬发，大股东会认购。
2、电影屏有什么进度？
答：有重大进展，目前处于保密状态。
3、LED小间距中长期发展空间如何？
答：整体来看，小间距取代投影液晶的势头在加快。之前在海外的接受度、渗透率很低，现在也在加快。另外，随着小间距产品性能的提升，价格的下降，它能应用的场景会越来越多，在会议室、控制室、教室等已有领域的渗透也会更广。在智能显示板块，我们有“四个全覆盖”战略-产品全覆盖、行业全覆盖、方案全覆盖、区域全覆盖，无论品牌影响力还是市场占有率，都是出于好的上升通道。 接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。
IR数据平台
