调研问答全文
汇川技术 (300124) 2019-10-28
第一部分：就2019年前三季度的整体情况做了回顾，如下： 2019年前三季度，公司实现营业收入约49.08亿元（含贝思特并表），同比增长24.61%，其中贝思特收入贡献7个亿；实现归属于母公司净利润6.46亿元，同比下降18.65%，其中贝思特贡献的净利润为2400万元左右。
费用方面：销售费用4.2亿，同比增长约25%，和收入增长持平；研发费用6亿元，同比增长17%；管理费用2.86亿元，同比增长11%。公司的财务费用和其他收益部分，1-9月份接近4000万，往年是正向贡献利润的，今年主要是贷款的利息等；总体营收还不错，但是利润低于预期，归母净利润出现了下滑。
利润下降原因：1）公司的综合毛利率出现下降4.87%； 2）工资、股权激励费用增加比较多；3）增值税退税减少、财务费用增长。 毛利率下降原因：1）贝思特并表影响；2）汽车电子固定费用分摊高居不下；3）轨道交通收入增长比较快，毛利率整体低一些，对公司的毛利率影响。
第二部分：
Q&A
Q1：伺服毛利率在提升，但需求在下降，市场对我们的伺服的战略有不同的看法，公司的展望如何？
A1：从数字上看虽然同比下滑，但是毛利率表现比较好，说明新产品推出及成本、费用控制得比较好。我们对伺服产品的定位没改变。伺服是工业自动化中最核心的产品，代表着高精高速应用的场合，这几年我们市场地位的提升跟我们伺服的提升有很大关系，这是代表先进制造业的产品，而且容量也比较大。 从策略上看：1）平台产品做到有竞争力，要向安川学习；2）伺服离不开控制系统，一个核心就是PLC，随着中高端产品的推出，对伺服产品的拉动已经开始，另外我们年末能推出基于德国PA平台的CNC产品，这将对我们的份额提升有贡献。
Q2：手机行业如果复苏的话，假设手机行业的固投有30-40%增长的话，对我们的变频、伺服、PLC的拉动将有多大？
A2：不好说拉动多大，如果固投增30-40%，对设备的增长提升还是比较大的，对我们伺服产品的增长也有促进。
Q3：Q3新能源汽车收入、毛利率结构大概什么情况？明年的预期？
A3：Q3单季公司新能源汽车业务的收入主要来自于客车。毛利率是保密的，乘用车很低，客车比较低，整体都是比较低的。
Q4：增值税退税方面，在收入情况下合理的退税比例？
A4：今年增值税退税对我们还是有一定的影响，既有国家的增值税税率降低的原因，也有我们产品结构的原因。高毛利的产品、特别是含软件的高毛利的产品对增值税影响比较大，这两年毛利率降低了对增值税退税有点影响，具体有多大还没分析，原先大概是4%-5%是增值税退税，现在可能到3%-4%左右（估计）。
Q5：伺服方面，我们过去一直比行业领先比较多，今年可能差不多了，是什么原因？毛利率同比有进一步的提升吗？
A5：市占率没有提升，主要的原因是对我们贡献比较大的几个行业今年都出现了下滑，之前都是过亿的行业，这个是主要的原因。毛利率同比有提升，得益于新产品的推出及降成本的优势。
Q6：电梯版块，外资品牌的客户目前在公司电梯业务里的收入占比是多少？和贝思特整合后大配套的产品有没有跟客户推，后续什么时点推？
A6：大致推算，去年是15%左右，今年整体肯定有提升，增长还在持续，但没有具体的数据。和贝思特的大配套协同效应还没在销售端产生影响，我们是7月份开始并表，在很多方面都做了很多工作，但还没体现在收入贡献上，明年会有所体现。
Q7：费用方面，去年从3-4月份开始控制人员，薪酬是不是有较大的增长？
A7：只有研发控制比较好，销售、管理方面还是有增长。今年在做调薪，分批次进行调薪，对我们费用有一定的影响。
Q8：贝思特资产增值的摊销年限如何？
A8：存货主要在2019年Q3反映；无形资产和固定资产，按5-10年摊销，每年都有不同程度影响。
Q9：今年机器人做的整体比较好，市场环境可能更差，机器人的产品价格今年还小幅下降了，那么公司这边出货的台数是什么情况？
A9：大概推算，今年大概1200台。今年机器人这个业务还是拓展得不太好，虽然比行业下滑小，但是我们毕竟是基数很小的。
Q10：制造业的高级别竞争很大方面在于人才战略，尤其是核心人才的竞争，我们针对吸引核心人员、利用世界级大脑方面都做了些什么？
A10：技术研发方面的专家体系、工艺方面的，都在搭建，主要是两方面：1）外部的专家，国内外的都有，伺服、运动控制、电机方面的都有，这方面都在做贡献，包括联合动力这边；2）内部在不断培养专家，电机驱动的、软件平台的系统专家、架构专家，联合动力的系统方案专家也在培养。在国际合作方面，也借助一些国际顾问、合作公司的专家。整体上，都在搭建我们自己的专家体系。以前大部分靠自己的力量来培养，我们这两年在顶级外脑引入方面做了很多努力。
Q11：在引入外部专家方面，薪酬的竞争力如何？
A11：从专家角度，汇川流动很少；3-5年的员工，成长起来但又还没有进入专家体系的，可能会流动多一些。
Q12：客户对未来的资本开支意愿有没有变化？
A12：从目前订单来讲资本开支有一定向好迹象，但估计和补库存有一定关系，具体什么情况还需要进一步观望。 第三部分：小结 2019年以来，是公司历史上经营业绩最差的一年，净利润同比一直是负的。从原因来看，外部原因是无法左右的，我们惟有迎难而上；内部方面，希望组织变革能让公司进一步提升竞争力，发挥小业务、强平台的优势。
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