调研问答全文
尚品宅配 (300616) 2019-10-29
一、简要介绍2019年三季报情况
公司加大投入新技术和新产品研发、推出第二代全屋定制新模式，自营城市市场份额迅速提升、加盟渠道业务快速扩张、整装业务高速推进等，带来了公司业绩的增长。2019年前三季度，公司实现营业收入505,756万元，较上年同期增长9.04%；归属于上市公司股东的净利润33,517万元，较上年同期增长14.48%，扣除非经常性损益后的净利润28,502万元，同比增长约50.55%。
二、主要问题及回答:
问：Q3收入表现好于Q2，主要是哪一块的贡献比较多？
答：整装业务贡献可能更多一些，整装业务Q3表现好于Q2；整装云会员的招商进度不错，采购额也在提升，从整装云和自营整装的拆分来看，整装云增速会更快一些。
问：整装云业务发展比较快，有总结什么行业趋势吗？
答：目前行业趋势相对明显，如果公司是偏下游的产品，会往上游走，偏上游的也会往下游走，做软装的也会向硬装扩展，大家都在拓宽自己的能力边界，目前行业态势是格局的重新划分，可能会延续较长时间。
问：公司的扣非净利润增长亮眼，是怎么做到的？
答：公司延续了上半年精细化管理的策略，所以整体利润表现较好。今年公司严格控制费用，效果明显，销售费用率、管理费用率都在下降。
问：综合毛利率略有下降，原因是什么？
答：主要是结构变化导致的，整装业务、配套家居产品等毛利较传统家具业务低，加盟渠道的毛利也比直营低，这些业务、渠道的占比提升会对综合毛利率有向下拉动。但拆分来看，各自的毛利还是相对比较平稳的。
问：配套品的增速有改善吗？
答：有，Q3相较于Q2配套品有较大改善。7月开始配套团队做了一些调整，一方面是新套餐活动的上线，另一方面是配套品开展了大品牌合作模式，上线了很多新品。同时，随着配套品买手团队越来越成熟，公司配套品的品质和格调也得到越来越多消费者和加盟商的认可。
问：存货增长的原因？
答：主要是整装云的主辅材备货，此外还有部分配套品的库存。整装云这个业务模式还是需要做的相对重一些，但我们会控制好存货的比例，同时不断提高存货周转。
问：Q3自营加盟的情况怎么样？
答：自营城市开加盟店成效显著，带动了自营城市市场份额快速提升，大体量的城市例如北京、上海、广州等，都有不错的增长。
问：第二代全屋定制对收入的贡献？
答：对收入有正贡献，但毕竟刚刚推出，部分门店才刚上样，贡献还不明显。第二代全屋定制是以增加主辅材作为载体来寻找切入有装修需求客户的工作法，如果我们能找到一种合适的工作方法更多地覆盖有装修需求客户，将会是一个很大的增量。
问：整装云业务相比传统装修公司的效能提升效果？
答：对家装产业来说，信息化管理是很大的一个痛点，如果做不到就会导致利润流失。从目前自营整装实践情况来看，随着各项流程、信息化管理的逐渐成熟，毛利率有所提升。目前整装云会员的发展还处在起步阶段，相信未来在效能提升上也有比较大的空间。
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