调研问答全文
兆驰股份 (002429) 2019-10-31
一、2019 年前三季度主要经营情况
2019 年前三季度，公司实现营业总收入约 90.32 亿元，同比增长 0.65%。同时，产业布局成效明显，家庭娱乐生态、LED 全产业链、智慧家庭组网各板块稳健发展，公司积极应对市场和政策环境变化，加大市场拓展力度，推进与现有客户的深入合作；另一方面完善原材料采购策略，持续对整体财务管理体制的改善以及管控营运费用等方式降费增效，资产运营效率明显提高，毛利率进一步提升，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润约为 6.70 亿元，同比上升 88.00%。随着资产规模进一步扩大，截至 2019 年 9 月 30 日，公司总资产约为 191.37 亿元，相比上年度末增长 2.52%。
二、公司发展历程
公司以 ODM 制造起步，主要从事家庭视听类及电子类产品的研发、制造、销售与服务。从业务发展历程来看，公司坚持“迭加式”投资发展：在做好已有业务的同时，依据渠道协同，技术迭代的模式，向产业链横向或者纵向拓展，不断推动公司的技术升级、产业升级，增强公司抗风险能力和综合竞争力。
公司 2005 年从 DVD 起步，依靠渠道、客户相同的条件，横向丰富产品品类，2006 年新增机顶盒业务，2007 年增加液晶电视业务，凭借着快速的发展，2010 年在公司成立 5 年后就在中小板上市，当时创下了中小板最快上市记录；另一方面纵向布局产业链，为了把电视做的更好，通过掌握 LED 电视的核心技术：LED 背光，2011 年进入中游的 LED 封装行业，2017 年从LED 封装扩展到上游 LED 外延及芯片、下游应用照明。2015 年公司收购风行在线控股权，从电视制造延伸到内容运营，并自营“风行互联网电视”及“JVC 智能电视”。经过多年的积累与整合，目前形成三大主要业务板块：家庭娱乐生态（电视制造+自主品牌+内容运营服务）、智慧家庭组网（接入网+家庭组网+终端设备）、LED 全产业链（外延及芯片+封装+应用照明）。根据第三季度的经营情况，公司预计 2019 年全年可实现归属于上市公司股东的净利润 80,169.26 万元至 97,984.65 万元，同比增长 80%%-120%。
三、家庭娱乐生态——传统业务逆势增长，保持行业前四地位
家庭娱乐生态为公司主要业务收入来源，公司围绕高端制造，2015-2016 年向品牌延伸、2017 年向研发延伸，秉持大客户战略，同时优化产品结构，向高端化、大尺寸、多品类方面发展。
公司坚持持续自动化改造、信息化管理，全年工序减少约15%、人员减少约 20%、效率提升 30%，从高端化（无边框、曲面、HDR+Local Dimming、量子点、4K）及大尺寸（48 寸以上占比显著提升）两个方面优化产品架构，丰富公司产品线。2019年前三季度，公司 ODM 业务逆势增长，出货量同比增长 30%以上，根据 DISCIEN 最新统计的 2019 年 9 月全球 TV 代工厂出货量数据，公司延续今年以来的强劲增长势头，保持行业前四的地位。随着面板价格向下调整，对电视生产商来说是利好，且面板的跌价从上游传导到消费者需要一段时间，各个厂商也可受益于这段滞后时间，公司通过合理比配计划采购与集中采购份额，进一步完善原材料采购策略，未来盈利能力有望提升。
公司以高端制造优势为基础，整合战略合作伙伴优质内容资源及风行运营平台，推出自有品牌“风行互联网电视”，并取得日本著名消费电子品牌 JVC 电视的授权，在全球范围内开展联合销售等多元化合作。“风行互联网电视”销售渠道为自建经销商体系及京东、天猫、风行商城等电商平台；授权品牌“JVC 智能电视”海外销售渠道主要为大型连锁超市，国内线下渠道为苏宁及区域性电器市场，并与拼多多达成战略合作，为充分发挥品牌效应及成本优势，拼多多计划把平台上有价值的流量入口都向兆驰开放，更不排除其会把 JVC 电视当做彩电第一品牌来打造，预计 JVC 电视将在拼多多平台上快速发展。
公司通过旗下风行在线搭建的互联网运营平台，以全链路的高效解决方案为用户提供极致视听体验；并且通过连接内容和渠道，将自营与联运协同建立的泛娱乐内容，通过大小屏全网分发渠道进行输出；强化精细化运营的内容仓库，差异化匹配内容矩阵和渠道矩阵，并根据受众、沟通及情景进行大数据分析，建立站内外聚视营销服务体系，提供以风行为基础，并连接各内容与平台的多屏、跨屏营销，在深度内容和多场景渠道领域做垂直整合服务。
四、LED 全产业链——上下游协同发展，外延芯片预计下半年投产
外延及芯片：公司于 2018 年大力筹建 LED 外延芯片项目，将拥有全球最大的单一主体厂房，通过“信息化+自动化”构建智能工厂，完成“蓝宝石平片→图案化基板 PSS→LED 外延片→LED 芯片”整个制作流程，能够提供全面的芯片解决方案。项目达产后，计划月产能为 50-60 万片 4 寸片，产品分类包括大圆片、高反射背镀正装产品、倒装产品、高压产品等，将应用于不同领域。目前项目建设主体已完成厂房建设与外墙装修，2019年 8 月，公司设备已点亮试产，预计 2020 年第二季度达产 50%，2020 年第四季度满产。
LED 封装：LED 产业链中游封装业务主要从事 LED 器件及其组件的研发、生产与销售，聚焦于 LED 照明、LED 背光源和LED 显示三大核心应用领域。在照明领域，公司通过持续的技术领先服务于超高光效、超高光维等高端市场，通过扩产大规模定制化产品满足欧美日韩的主流市场，通过打造标准化旗舰产品覆盖国内外规模化产品，公司目前已拥有国内外照明大客户基础。在背光领域，除传统产品之外，公司针对高色域产品、4K&8K产品、超薄曲面产品、护眼产品、Local dimming 等分别进行技术开发，是众多国际一线品牌厂商的核心供应商。公司正式启动Mini LED 项目，同时开发了与电视机背光源和室内高清显屏两个市场方向相配套的 Mini LED 产品，已具备 Mini LED 封装生产能力，与国际知名厂商在 Mini LED 背光、Mini LED 显示技术上进行合作开发，2018 年 11 月份实现批量生产，量产良率突破99.5%，同时，Mini LED 背光源及手机背光已送样布局。公司基于高端 Mini RGB 显示技术，启动小间距 RGB 项目，凭借在焊线技术、CSP 封装技术、Mini RGB 的技术积累，产品开发进度较快，目前第一代产品已获得国际一线厂商的认可，预期下半年完成量产，初期量产产能规划 300KK/月，未来有望带动公司新的业绩增长。公司位于江西南昌新建的生产厂房已完成建设，可容纳 2500 条生产线。
应用照明：公司通过独立品牌“兆驰照明”及 ODM 事业部进行布局，推动 LED 成品照明设备的发展。在产品方面，公司已推出上千余款产品，覆盖商照、工程、家居、流通类等渠道的十余个品类，产品阵容初具规模。在销售方面，公司 ODM 及海外业务至今已有 7 年历史，凭借优秀的产品力、稳定的品质和极具竞争力的成本优势在业内赢得了良好的口碑，与部分国内外一线品牌均有紧密合作；自有品牌“兆驰照明”采取渠道运营模式，线上线下协同发展。随着各省精装房政策的陆续出台，地产公司战略集采正在逐渐成为灯饰照明市场的又一核心业态，报告期内公司通过资源整合，与房地产开发企业及其关联公司展开产品销售，推动公司照明业务快速发展。
五、智慧家庭组网——新形态智能终端逐步放量，迎接 5G新机会
依托多年的产品演变与积累，以及带宽领域新技术的研发投入，公司能够保持产品设计的新颖化、差异化，如自主研发多种CA、定制 UI 等，通过数字机顶盒、网络通信设备、新形态智能终端三条线布局，产品线既相互独立而又高度协作，产品种类非常丰富，形成了涵盖“接入网、家庭内部组网和视听终端设备”的智能家庭产品矩阵。
接入网部分：公司推出了光纤用的 GPON、同轴线用的CableModem 等，针对把来自电信运营商（包括中国电信、中国移动、中国联通）的光纤信号及来自广电运营商的同轴线信号转换为网络信号。家庭组网部分：公司有 WiFi 路由器、WiFi 中继器以及 PLC 电力猫或 G.hn PLC 电力猫等产品，将接入网部分输出的网络信号覆盖到每一个房间的每一个角落，解决无线信号受干扰而导致的带宽和稳定性问题。终端设备：呈现图像或/和声音的终端设备，如 4K/P60、IPTV/OTT、DVB+OTT 等各式数字机顶盒及游戏盒子、智能音箱、智能微型投影仪、智能定位器、移动支付、人脸识别打卡机等新形态智能终端。
随着 5G 时代的到来，以及其具备的低时延、高速率、开放架构的特点，为万物互联提供了更大可能，能够促进多行业融合发展，推动物联网市场规模迅速提升，网络通信设备和 IoT 作为公司业务发展重心之一，具有比较明显的上升空间。同时，公司将抓住 5G 和“全国一网”大力推广和发展的有利时机，提前做好战略布局，引进行业内优秀的通讯人才，在 5G 小基站、工业互联等领域加大研发投入，为 5G 业务的发展做好大量技术储备和研发工作，在未来的市场竞争中凸显自身核心竞争力，提升市场占有率。
六、主要竞争优势
（一）领先的研发实力与技术储备
公司在深圳、北京、武汉、南昌等多地设立研发中心，注重研发体系的建立，在多媒体视听终端、通信产品、LED 产品等制造领域，掌握并储备了多项核心技术，如超高清量子点、4K/8K、OLED、超薄机型、全光谱健康照明、超高光效、量子点 On-chip 封装、低热阻倒装、Mini/Micro LED 等，加之先进的产品设计理念和强大的产品整合能力，公司设计出的高利润的差异化产品，能够在价格、功能、外观等各方面满足客户的个性化需求。在互联网联合运营业务领域，风行在线在多屏视频客户端、视频播放、视频运营管理，视频广告服务、分布式 CDN 视频传输云和大数据支撑技术等多个方向上积累了多年的经验，是行业内领先的将视频综合技术做到极致的企业之一。
（二）精细化管理提高运营效率
首先，根据多年的生产与管理经验，公司制定标准模式、优化基础策略，例如在采购方面建立基础标准零部件数据库，建立电源、输出输入、高频头等核心功能模块，一方面实现规模化采购，增强议价能力，减少呆滞物料；另一方面，增强研发设计能力、提高开发效率。其次，搭建企业资源管理系统，以 SAP、ERP 为核心，对外集成开发相应系统对接供应商、银行、关务、税务等，对内建立 PLM、MES、OA、HR 等，全面整合采购、生产、成本、库存、分销、运输、销售、财务、人才等信息，实现最佳资源组合。第三，逐步提高自动化生产设备的比例，一边引进先进、高效的自动化设备，一边依据数十年积累的制造经验向供应商制定设备，因地制宜，在生产效率逐步提升的同时保证产品品质。第四，实现流程化管理，有效地将综合管理体系贯彻到各个业务部门及下属子公司，促使各业务流程实现有机集成，全面掌握公司的营运状况，提高整体的管理水平和运营效率。
（三）充分发挥财务共享中心的统筹能力
公司建立了财务共享中心，通过集中化、标准化的核算管理，低成本、高效率地为公司提供信息决策支持。财务共享中心的运作与管理，一方面，减少了操作层面的个性化与差异化，有效地降低了运营成本，便于公司会计政策和执行标准的贯彻落实，确保财务数据的真实性与准确性；另一方面，强化了各子公司/事业部对自身业务情况的分析与梳理，专注于业务发展，有效地协助管理团队在核心业务的经营层面做出正确的决策判断。
在财务共享中心的统筹管理之下，公司始终保持着合理的资产结构和负债比率，保持充足的现金流量，以实现财务的稳健性，维护公司长期可持续发展。同时，在保证日常经营资金需求和资金安全的前提下，公司充分利用资金的使用效率，显著地提高了资产回报率，为业务的长远发展保驾护航。
（四）业务群协同发展的优势
公司各业务群可以形成资源互补、优势共济、协同运营与利益分享，在资本模式、商业模式及产品服务上采用开放协作的创新思路，进一步增强公司的核心竞争力。
公司产品主要包括液晶电视、机顶盒等多媒体视听终端、内容运营平台及软件解决方案、网络通信设备、LED 外延/芯片、LED 封装、应用照明等。从客户共性的角度，电视机品牌制造商既是公司液晶电视 ODM 业务客户、也是 LED 背光的客户，公司通过信息分享，深耕现有客户资源，分别与品牌制造商建立业务合作，多维度巩固及维护客户关系；从产品附加值的角度，公司具有提供运营服务及软件解决方案的能力，推出了分别适用于国内外的内容播控平台，为液晶电视、机顶盒等多媒体视听终端向智能化发展提供了必要的技术支持，以软实力协助多媒体视听终端产品进一步扩大市场份额；从产业链垂直发展的角度，公司 LED 外延/芯片、LED 封装、应用照明互为上中下游，能够有效地减少中间环节，控制生产成本及运营成本，利用内生体系优势增强综合竞争力。
七、参观深圳产业园主要生产线
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