调研问答全文
TCL集团 (000100) 2019-11-01
一、介绍TCL集团前三季度经营情况
1、集团经营情况概述
公司聚焦核心主业，业绩稳健增长。4月份，集团完成重组，剥离智能终端及相关配套业务，全面转型聚焦以半导体显示及材料为主业的高科技产业集团。2019年前三季度，以备考口径计，公司实现营业收入411.6亿元，同比增长19.2%，净利润为33.9亿元，同比增长38.5%，其中归属于上市公司股东的净利润25.8亿元，同比增长19.3%。 受全球经济增长放缓和面板产能集中释放等影响，半导体显示产业继续供过于求，大尺寸面板价格持续下降，海外面板厂商亏损放大，行业加速重构洗牌。中国企业在显示产业已经建立的规模和效率优势得以凸显，产业链正在加速向中国转移，下一代显示技术为中国显示产业赶超全球领先水平带来契机，中国将成为显示产业发展的主要推动力。与此同时，供给端优胜弱汰的加剧和需求端商用显示、新应用和新市场的快速增长，面板行业蕴含巨大的变革和机遇。 公司以极致效率成本为核心经营理念，优化组织，重构业务流程，进一步提高经营效率和效益的领先优势。公司人均净利润由2.85万元提升至7.61万元，集团费用率由16.1%降至13.0%。资本结构稳健，资产负债率由68.4%降至60.3%，经营现金净流入76.1亿元，企业可持续发展能力进一步增强。 以产品技术创新为重要驱动力，建立以产品研发和工艺应用为基础的竞争优势。1-9月，集团累计研发投入38.9亿元，提交PCT国际专利申请1,527件，量子点公开专利全球第二。报告期内，公司推出“星曜屏”Mini LED背光产品，采用TFT-LCD制程驱动LED背光技术，通过多分区动态控制，极大改善了画面对比度和显示清晰度，巩固大尺寸产品在中高端市场的主导地位。在AMOLED领域，公司以柔性、折叠屏的技术研发和应用为重点，自主创新的叠层结构可实现外折、内折、双折形态，以满足不同客户的差异化需求。 继续增强基于技术升级的规模优势，并围绕多场景应用拓展和产品经济效益提升不断优化产品结构。t6工厂产能快速提升，超高清t7项目建设顺利，6代LTPS产线凭借工艺改善突破设计产能继续扩产，6代柔性AMOLED产线量产在即，未来5年，TCL华星整体出货面积CAGR高达18%，市场份额将显著增长。5G时代来临推动终端应用不断丰富，TCL华星与行业引领者深度合作，推出了大尺寸“智屏”、“智慧屏”等新兴显示应用，共同推动以家庭大屏为核心应用的多场景IoT生态建设，不断改善以显示为核心媒介的交互方式和用户体验。TCL华星的55吋电视面板市占率居全球第1位，LTPS手机面板市占率居全球第2位，86吋商用显示面板市占率居全球第2位，中小尺寸产品收入占比达到44.8%。
率先开展国际化布局，完善面向全球客户的工业体系与管理能力。9月26日，TCL华星和TCL电子合作的印度模组整机一体化智能制造产业园正式开工，项目一期规划年产出800万片26~55吋大尺寸及3000万片3.5~8吋中小尺寸的模组，预计将在2020年上半年量产。印度作为全球第三大彩电市场和第二大手机市场，已成为终端厂商的重要市场，TCL华星通过印度工厂与多家战略客户协同，共同建立当地化生产、销售及服务一体的产业链系统，进一步提升中国制造的全球化进程和影响，以及TCL华星在全球显示行业中的竞争优势。 产业金融及投资业务保持良好的发展态势，持续为集团带来战略协同价值和盈利贡献。不仅为集团提供资金管理和资本配置服务，降低融资成本，提供稳定的收益贡献；同时，通过孵化、投资等方式，完善产业链生态建设及前沿技术布局。
2、TCL华星经营情况
1-9月，TCL华星实现营业收入245.6亿元，同比增长28.4%，实现净利润13.0亿元，同比下降28.7%，EBITDA%为26.5%。通过高效的产线投资布局、产业链协同优势和领先的管理水平，TCL华星持续保持运营效率和效益全球行业领先，具备显著优于同业的周期抵御能力。 深圳t1和t2工厂保持满销满产，t6工厂产能按计划爬坡，大尺寸产品出货1,429万平方米，同比增长10.1%，出货量3,001.9万片，大尺寸面板市场份额提高至全球第三。因主要产品价格大幅低于去年同期，大尺寸业务实现营业收入135.5亿元，同比下降17.7%。 t3工厂的中小尺寸出货面积为100.8万平方米，同比增长2.52倍；出货量8,778.7万片，同比增长超过2倍，LTPS-LCD产品市场份额稳居全球第二；实现营业收入110.1亿元，同比增长3.14倍。 t4柔性AM-OLED工厂在产能及良率提升、客户开拓方面进展优于预期，在屏下摄像、极窄边框、可折叠等差异化技术领域取得很多领先优势，预计于四季度实现一期量产。
二、问答环节
1、面板行业目前一直处于周期底部，为何华星还能保持盈利？
答：一是效率效益领先。通过高效的产线投资布局、产业链协同优势和领先的管理水平，TCL华星持续保持EBITDA%及ROE效益全球行业领先，也是投产7年以来唯一一家每年都盈利的面板企业。 二是新增产能带来的高成长。随着新投入的两条G11高世代线投产，TCL华星未来5年面积复合增长率高达18%。 三是产品结构不断优化。目前TCL华星已经从原有的TV龙头转变为多应用持续领先的面板厂商。大尺寸如55吋电视面板市占率居全球第1位；商用显示产品增速显著，86吋商用显示面板市占率居全球第2位。中小尺寸方面，LTPS手机面板市占率居全球第2位，车载笔电占比相应提升，整体中小尺寸产品收入贡献超过40%。
2、公司大尺寸和小尺寸产能释放的进度，是否有变化？
答：没有大变化，TCL华星t6产线目前爬坡，Q4将满产90K。t7在2021年初投产。全球的产能加速向大陆转移，头部企业比例也在提升。4K、MLED应用会带来大尺寸结构优化。 小尺寸方面，t3产能已提升至50K/月，是全球单体产能最大的LTPS工厂，生产良率已达全球TOP2，LTPS屏下指纹会维持中端的市场地位，车载笔电占比也会提升。t3目前正在推进技术改善以继续扩充产能，边际投资效率将显著提高。 t4的柔性AMOLED线产能良率比预期好，即将量产出货品牌客户。
3、中小尺寸产品的经营与盈利表现？
答：2019年1-9月，t3工厂的中小尺寸出货面积为100.8万平方米，同比增长2.52倍；出货量8,778.7万片，同比增长超过2倍，LTPS-LCD产品市场份额稳居全球第二；实现营业收入110.1亿元，同比增长3.14倍。目前，中小尺寸产品收入占比达到44.8%，盈利贡献大幅增长。
4、目前中小尺寸产品的客户情况？是否有给华为供应手机面板？
答：T3产线已覆盖国际前六大一线品牌客户，如三星、华为、小米、联想等都是TCL华星小尺寸显示屏上的重要合作伙伴。其中三星、华为、小米出货量占整体产能近八成。
5、公司AMOLED的竞争优势及区别？
答：目前，t4柔性AMOLED工厂在产能及良率提升、客户开拓方面进展优于预期，在屏下摄像、极窄边框、可折叠等差异化技术领域取得很多领先优势，预计于四季度实现一期量产。 虽然t4投产时间比较晚，但量产时间以及在动态折叠方面的技术能力与同行之间差别不大，这主要取决于：1)华星光电早在2年前就在t3投入了一条4.5代柔性AMOLED实验线，为t4快速量产做好前期技术和人才储备。2）基于公司在t3产线储备的LTPS基板技术和中高端客户资源，AMOLED产线的技术、产品和客户快速导入；3）t4产线所采购的核心设备均为业内最先进设备，后发优势明显，量产爬坡进展符合预期。
6、TCL华星LTPS的ASP环比上升，为什么？
答：三季度模组的出货占比有提升，模组出货价格比玻璃出货高。
7、公司的销售费用率为什么这么低？
答：因为TCL华星优质和稳定的客户资源，TCL电子是华星的第一大客户，在全球出货量超过3000万台/年，居全球第二，TCL电子每年从TCL华星采购的面板数量占TCL华星出货量的四成以上，另外三星投资了TCL华星11代线、小米战略入股了公司，三星和小米也是TCL华星重要且稳定的客户。TCL华星在国内六大品牌终端的市场份额稳居第一。
8、公司财务费用率也显著低于行业，原因是什么？
答：有两方面：一是投资自有资金多，利息支出占比低；二是资金运转效率高，利息收入更高。所以整体财务费用率较低。
9、行业供需情况未来的展望，面板价格何时会迎来反弹？
答：TV面板价格在Q3接近谷底，由于竞争加剧，韩国厂商部分LCD产能已经退出或者转产，近期终端厂商库存已恢复到较为健康水平，目前主要尺寸已止跌。加之2020年是东京奥运会、欧洲杯等赛事大年，以及“智慧屏”、“智屏”对IOT的新应用需求的拉动，短期预计2020年Q1末到Q2初会迎来大尺寸面板价格向上动能。 长期来看，伴随老旧线体逐步退出，未来2年新增产能增幅逐步收窄，直至2021那件后暂无新增LCD产能开出。同时受益于4K/8K信号升级、大尺寸趋势明确、海外新兴市场蓬勃发展，未来整体供需情况比2018年和2019年要更好。
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