调研问答全文
恒逸石化 (000703) 2019-11-05
一、文莱炼化项目概况
文莱炼化项目一期从2017年3月27日打下第一根桩开始，历时两年半的建设周期，2019年7月12日所有炼油装置实现中交，恒逸文莱公司仅用了2个半月的有效时间打通全流程，产出所有合格产品。目前我们已经进入试运营状态。炼厂负荷在85%左右，还需要操作稳定调整的过程，预计下个月进入高负荷运营状态。文莱项目已出口了第一船LPG2500吨，后续将陆续销售所有产品。
竞争优势方面：
（1）文莱靠近东南亚成品油需求市场，东南亚每年成品油缺口约4000万吨，文莱作为东盟的主要成员，产品出口至东南亚可以免关税, 今年12月之前成品油销售安排已经确定，后续成品油销售渠道畅通；
（2）相比东南亚其他炼厂而言，文莱项目的工艺技术先进，能够充分受益于IMO2020新规，产出低硫柴油，而老旧炼厂往往不具备此种能力，这也是我们的产品结构优势。
（3）原油运输具有天然区位优势，较国内节省了约2500公里运距，另外通过就近采购原油，就近销售成品油，从而在产销两端运费均有节省；
（4）成本优势，炼厂动力煤都是来自于加里曼丹岛，电价、蒸汽价格低廉，电厂比国内上网电价有5-6美分每度的优势，一年产10亿多度电，能够带来显著的成本节省；
（5）文莱项目作为新建炼厂，与国内存量炼厂存在技术与规模上的后发优势。150万吨PX单线规模大，技术领先；
（6）文莱没有增值税及消费税，最长24年免企业所得税，相比于国内13%的增值税以及25%的所得税，优势显著。
二、 针对投资者的提问，公司进行回答，具体如下：
1、恒逸文莱的维护保运情况
答：检修计划方面，炼油装置国内惯例大概是三至四年一大修。我们组建了专业的检维修与保运队伍，也已经在开车过程中完成了部分检修工作，我们的检修保运团队能够胜任与应对炼厂的相应维保需求。
2、原油采购
答：目前主要根据PIMS软件以及炼厂模型的模拟，匹配文莱项目炼厂所需油品的标准，根据全球原油性质及原油加工利润来择优选择采购原油。
3、油运价格对炼厂的影响
答：原油运费四季度因突发事件上涨幅度较大，目前运费已经大幅回落。正常情况下运费占原油成本大约3%-5%，占比不大。一方面文莱项目采用部分文莱原油，运费很低；另外一方面我们运距相对较近，并且产品价格也有上涨，有一定的对冲。总体来看，我们认为油运价格波动对文莱炼厂的影响相对有限。
4、新加坡市场的汽柴煤油价差情况与预期
答：目前汽油价差较好，汽油-迪拜原油裂解价差约为6.5美元，柴油-迪拜原油裂解价差达到16.6美元，航煤-迪拜原油裂解价差16.8美元。远期2020年汽油-迪拜原油裂解价差有7美元，柴油/航煤-迪拜原油理解价差价差有18美元左右。
5、文莱PMB项目的成品油销售模式
答：我们按照正常的比例去进行长期合同以及零售的方式进行销售，根据公司需要适当采取套保模式。
6、民营大炼化发展对国内格局的影响。
答：国内的汽煤柴出口量较大，国内出口成品油需要申请配额。而文莱处于相对开放的贸易环境，进出口无限制。
7、未来文莱项目产品主要面向哪些地区销售
答：文莱炼厂产品未来销售主要是面对于东南亚地区以及澳洲地区。
8、相对于日韩炼厂的运费有怎样的优势。
答：日韩向新加坡销售产品需要约5-6天运程，文莱项目只需要2天运程。
9、场景假设，对于炼油价差降低到什么程度会降负荷。
答：首先建成工厂之后，需要进行装置的标定。之后再根据标定修正炼厂的模型。这个具体的场景假设，需要根据修正模型之后，根据不同油种的具体油价进行具体的测算。每周我们都会对炼厂加工不同原油进行评估，并根据不同的原油价格进行结构上的调整。炼厂生产汽柴油的结构调整有很大的弹性，目前策略是尽可能多产高附加值的产品。
IR数据平台
