调研问答全文
拓邦股份 (002139) 2019-11-06
一、签署《调研来访承诺书》；
二、2019年三季报简要介绍：
公司三季报已经披露，整体收入仍同比增长9.51%。公司应用于电动工具、商业设备、智能设备等领域的智能控制产品收入实现投资者关系活动主要内容介绍 了较快增长，而大家电控制、燃气控制产品的销售收入同比有所下滑。 受宏观因素影响，整体营业收入增长速度有所放缓。但智能控制行业正处于智能化、物联化发展大浪潮前夕，下游客户产品开发需求旺盛，尤其是智能物联领域的开发案子显著增多，我们坚定看好行业未来的发展前景。因此，2019年1-9月份公司仍保持了较高的研发投入，研发费用同比增长47.24%。
三、回答调研提问，主要问答简述如下:
提问1：公司未来增长来源是什么？
回复：核心的增长逻辑还是智能控制行业的国产转移、专业化分工以及智能物联化发展。公司长期保持高比例的研发投入，具有一支实力雄厚的研发团队，形成了行业最为齐全的产品线，ODM服务能力遥遥领先；同时公司近几年大力投入资源强化体系管理能力和智能制造能力，大客户服务能力显著提升，得到国际大客户的高度认可，部分国际大客户已开始批量销售或正在审厂导入中。 其次，随着智能物联、人工智能发展，公司业务模式和客户形态发生了变化，为公司后续发展提供了额外的动力。公司2017年推出一站式智能电器解决方案T-SMART，提供从智能控制器、通讯模块、云服务到应用软件开发的全方位技术服务，以及从产品需求到产品量产的一站式智能家电解决方案，帮助客户更好、更快实现产品智能化战略落地。T-SMART解决方案已在厨房电器、冰洗卫浴、家居环境及五金照明等场景实现方案落地，公司客户类型也由原来整机品牌商拓展到电信运营商及工程商类客户，后续T-SMART也将从被动响应式运营，改为主动运营，探索新的盈利模式。
提问2：三季度毛利率下降原因？
回复：毛利率环比下降主要是两个原因： 第一，产品结构影响，在创新型、高端品类增速放缓，高毛利率品类（如嵌入式厨电）有所下滑，相对较低毛利率品类（如电磁炉、电饭煲等）占比上升，对整体毛利率产生了一定影响； 第二，今年深圳产能往惠州搬迁，越南生产基地也在三季度开始投入试产，短期内制造费用所有提升，影响了公司整体毛利率。随着惠州、越南产能趋于稳定，同时公司也在着力提升制造效率，相信制造费用具有改善空间。
提问3：第三季度收入增速放缓的主要原因是什么？
回复：收入增速放缓主要三个原因： 一是受中国经济下行、中美贸易战等影响，国内高端、创新型家电产品需求疲弱，出现短期放缓； 二是燃气电器因“煤改气”政策变动影响，2017年实施的“煤改气”政策因燃气短缺，政策力度2018年开始减弱，因此2018-2019年燃气电器产品都处于去库存周期。今年10月份开始，部分城市已恢复燃气设备招标，相信燃气电器市场会逐步恢复； 三是去年三季度国外客户存在突击采购规避贸易战关税情况，导致去年三季度基数较高。
提问4：电动工具控制后续发展趋势？
回复：电动工具行业市场格局相对集中，前几名品牌商占据了大部分市场份额，且专业化分工更加成熟，智能控制器基本外放给第三方厂商负责，品牌商自己仅保留一小部分研发、制造能力作为品牌保障。公司现在第一大客户已是电动工具品牌商，但目前我们也只做了其部分子品牌，还存在拓展空间，并且我们已经进入全球排名前几大的电动工具品牌商供应链，深耕潜力巨大。 另外，随着电动工具无绳化发展，电动工具品牌商呈现出一体化采购趋势，即“智能控制器+电机+电池包”整体采购，公司智能控制器+电机+电池的“一体两翼”业务形态正好匹配这一趋势，拥有其他同行不具备的优势。
提问5：公司是国内智能控制器龙头企业，跟国外智能控制器同行还存在什么差距？
回复：国内智能控制器产业起步较晚，拓邦股份1996年成立时是国内最早一批专业从事智能控制器的企业。刚起步的时候，国外大型家电等客户对国内控制器厂商的信任度较低，主要服务国内客户。随着国内智能控制器企业近二十年的发展，研发、品质保障、交付实力大幅增强，国外客户信任度也快速提升，加上国内完善的供应链优势和工程师红利，国内外差距已经非常小，在家电、电动工具领域，国内头部智能控制器企业的竞争力甚至已经赶超国外同行。
提问6：智能控制器行业规模很大，但格局较为分散，几个头部公司的市场占有率都不高的原因？
回复：整个行业规模是上万亿元，但有一大部分市场份额目前仍是客户自己在做。智能控制器根据产品的技术复杂性和品质差异，市场也有分层，我们主要为中高端、创新型客户提供服务，市场上还存在大量小型控制器厂商，为一些整机厂商配套提供偏中低端、传统类智能控制产品。随着整机品牌效益显现，产品智能化、复杂化发展及更新迭代加速，整机厂商开始逐步外放智能控制器份额给专业智能控制器厂商，小型智能控制器企业资源投入的局限会限制其发展，拥有研发优势、规模优势的头部智能控制厂商有望获得更大的市场份额，产业会开始逐步向头部智能控制企业集中。另外，国外智能控制器企业发展迟缓，因供应链集成及工程师成本差异，快速、敏捷服务能力不如国内头部企业，国内头部企业会有更好的发展空间。
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