调研问答全文
华熙生物 (688363) 2019-11-19
（一）交流的主要问题及答复
问题 1： 请介绍下公司各业务板块增长速度？
答复：2019 年上半年，公司原料业务仍在主营业务中占比最大，整体规模维持稳定增长的态势，增幅为 13.78%，各主要类型原料产品收入同比均有所上升。公司医疗终端产品业务得益于注射用修饰透明质酸钠凝胶产品收入的大幅提高，2019 年 1-6 月医疗终端产品取得 51.66%的同比收入增幅。2019 年 1-6 月，功能性护肤品除经典产品次抛原液在新品牌布局、新技术运用后经营业绩取得较大增长外，2018 年底推出的“故宫系列”产品广受消费者高度认可，并在 2019 年上半年成为“爆款”产品，期间内累计形成 4,056.20 万元营业收入，推动功能性护肤品产品收入总体同比增长 122.06%，收入占比持续提升。
问题 2： 请介绍下公司各业务板块占比
答复：公司主营业务收入主要由原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品等三类产品构成，截至 2019 年 6 月，三类产品占主营业务收入的比例分别为 43.05%、24.91%、和 31.95% 。
问题 3：公司现在的产能情况如何？
答复：公司 2018 年透明质酸原料产品产能在 200 吨左右。2019年 6 月份，公司济南二厂区第二条透明质酸原料产品生产线试生产，达产后增加透明质酸原料产品产能 150 吨。
问题 4： 请介绍下公司募集资金应用计划情况
答复：华熙生物研发中心提升改造项目拟投资总额 40,066.90 万元，拟使用募集资金金额 40,066.90 万元；华熙天津透明质酸钠及相关项目拟投资总额 110,692.43 万元，拟使用募集资金金额110,692.43 万元；华熙生物生命健康产业园项目拟投资总额164,678.50 万元，拟使用募集资金金额 74,136.11 万元。
问题 5：请介绍公司原料业务未来发展逻辑？
答复：公司原料业务未来发展的主要逻辑是透明质酸应用领域的不断扩大，目前全球透明质酸原料销售数量已达 500 吨，随着透明质酸应用领域的不断挖掘，其需求也将保持快速增长，公司募投项目将扩大产能，为未来透明质酸进入新领域做好准备。
问题 6：公司作为国内唯一提供医药级原料供应商，壁垒是否足够高？制药企业有没有可能“降维”加入竞争？
答复：这个壁垒还是很高的，一方面公司在国内最早研发出医药级原料药和医用辅料并取得 CFDA 批准文号，推动并参与了行业标准的制定，设置了较高的标准和要求；另外一方面，医药级原料的生产有严格的生产质量管理要求，从厂房到设备再到技术具有很高的标准，门槛也十分高。公司目前已经接受过四次美国 FDA 的现场检查，均顺利通过。医药级产品客户最为注重的是产品质量的稳定性，新的企业从建厂房的投入开始，到技术升级、到产品最终取得各国 FDA 认证，成本高周期长，加之新品的稳定性也无法确定。再结合透明质酸的应用在整个医药领域的应用占比，其他药企进入性价比不高。
问题 7：公司医美终端产品的布局是什么样的？
答复：公司的医美产品也在不断推出组合拳模式。现有润百颜的小颗粒款作为流量型产品，主要为公司进行产品流量导入，同时公司陆续推出含有利多卡因（含麻）的产品润致，主打中高端市场。目前公司已拥有单相、双相、单相含麻、双相含麻的透明质酸填充产品，可以满足不同客群的不同需求。未来肉毒产品的获批，也将进一步丰富公司医美终端产品线。
问题 8：公司肉毒素注册时间是否有预期？肉毒素产品是否会流入不具备注射资质的机构？公司与韩国 Medytox 公司合作方式是怎样的？
答复：目前市面上仅有两款肉毒素产品获批且距今时间较为久远，具体审批进度请关注相关网站；肉毒素产品的使用受到CFDA 的严格监管，正规肉毒素产品仅被允许在具备特定经营资质的医疗机构进行使用。肉毒素产品合作方面，公司与韩国Medytox 公司成立联营企业 Medybloom，该联营企业财务报表不纳入公司合并范围，公司按照对其持股比例及其损益情况计算金额计入投资收益。
问题 9：公司近两年是否有重磅产品推出计划？
答复：公司原料业务端拥有不同分子量段的技术储备，不断推出新的生物活性物质，持续拓宽公司行业赛道；医疗终端则在不断推出透明质酸凝胶产品，肉毒素产品目前也在审批中；护肤品业务则重视推新速度，不断推出新的爆款产品。
问题 10：公司功能性护肤品这块是怎么样的管理架构？
答复：目前公司的首席运营官(COO)郭珈均先生统管功能性护肤品板块，李慧良先生任首席技术官主要负责上海护肤品研发中心。公司目前根据不同的子品牌分设事业部，根据品牌的推出陆续成立了润百颜事业部、米蓓尔事业部、夸迪事业部、德玛润事业部、颐宝肌活事业部等以及用于孵化新品牌的创新事业部。不同的子品牌都由华熙生物统一背书，针对不同的目标客群进行市场布局。
问题 11：请介绍公司护肤品业务未来规划？
答复：公司护肤品业务虽然是近两年才开始发力，但拥有近 20年的原料技术储备，且一直以来供货于各个国际化妆品品牌，非常了解消费者的具体需求。公司护肤品业务从最开始仅有润百颜一个品牌，扩展至现在的产品矩阵，针对不同用户画像，以产品背后独有的专利技术作为支撑，会不断推出新品，比如最新推出的男士洗护用品、母婴用品，未来还会推出头发护理产品等。
问题 12：公司功能性护肤品销售以线上还是线下为主？线上运营是否由自己进行？是否有合作的 TP 运营服务商?
答复：公司功能性护肤品以线上电商销售为主，但不同的品牌运营策略不尽相同，比如新推出的母婴品牌润熙禾就主打线下销售；主要在线上销售的品牌会有 TP 合作方。
问题 13：功能性护肤品经销渠道会给经销商多少折扣？
答复：公司会根据多种因素给与经销商不同的折扣，比如订货量、具体渠道、合作时间等因素都会纳入考虑范围，再确定具体给与的折扣。
问题 14：功能性护肤品是否考虑进入 CS 店等渠道？
答复： 公司功能性护肤品目前以线上销售为主，因为新生品牌在线上推广具有优势，而且公司线上发展目前还远未到瓶颈期，对于线下 CS 店等渠道未来也会考虑。
问题 15：公司销售原料给下游客户是否会构成终端领域的竞争？
答复：国内护肤品消费市场拥有巨大的市场空间，所有市场参与者一同为消费者提供差异化的产品满足其需求。公司主打功能性护肤品，与客户产品在定位上存在不同。
问题 16：公司是否存在人员被挖导致核心技术外泄的风险？
答复：公司拥有完善的技术保密机制，同时采用各生产环节、品控环节分段控制的经营方式，个别员工离职并不会导致公司核心技术外泄。
问题 17： 公司未来是否会追求更加激进的营销？
答复：华熙生物核心是技术力与产品力，客户的沉淀与忠诚度需要时间。对于功能性护肤品消费者而言，用户体验是最重要的，产品是否有效是决定其复购的决定性因素。同时，公司也会持续优化营销方式，增加品牌的触达与转化。
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