调研问答全文
超声电子 (000823) 2019-12-27
一、调研人员签署《承诺书》。
二、与调研人员沟通内容：
1、公司目前主要产品产能情况。
答：双面、多层和HDI印制板120万㎡（目前双层20万平、多层38万平、HDI层（含类载板）50-60万平）；显示器16万㎡，触摸屏26万㎡、触控显示模组4600万套；覆铜板1090万张（折合1350万㎡）、半固化片2800万米（折合3200万㎡）；超声波探伤仪器2000台，探头10万只。上述各项为设计产能，实际产出会有所不同。
2、公司各业务规模情况。
答：本公司四大业务。按今年1-9月份营业收入，印制板约占48%，液晶显示器约占35%，覆铜板约占15%，超声电子仪器和贸易业务占比很小。
3、公司各业务主要竞争对手。
答：印制板业务：生益、方正、健鼎、华通等。 液晶显示器及触摸屏业务：精电、信利、天马、长信、南玻等。 超薄及特种覆铜板业务：生益、南亚、联茂等。 超声电子仪器：武汉中科、南通友联等。
4、产品应用领域占比目前情况。
答：印制板业务：移动互联约40%、车载约35%、工控约10%，剩下大多数为其他智能产品;显示触控业务：车载约60%，工控约20%，智能家居约15%，剩下的为医疗、移动互联等。 上述占比并非固定，每个季度均有所变化。
5、产品主要客户。
答：哈曼、海拉、博世、马瑞利、LG、华阳、航盛、中兴、西门子、飞利浦、松下、惠普、施耐德、德赛等。
6、介绍超声印制板（一厂、二厂）、汕头超声显示器有限公司（一厂、二厂）、汕头超声显示器技术有限公司。
答：汕头超声印制板公司是本公司与香港汕华发展有限公司合资的中外合资企业，是本公司控股（75%）子公司，主要从事双面及多层印制线路板的研制、生产和销售；汕头超声印制板（二厂）有限公司是本公司与香港汕华发展有限公司合资的中外合资企业，是本公司控股（75%）子公司，主要从事高密度多层印制线路板的研制、生产和销售；汕头超声显示器有限公司是本公司与香港明骏有限公司合资的中外合资企业，是本公司控股（75%）子公司，主要从事TN和STN液晶显示器及模块以及触摸屏传感器（sensor）的研制生产和销售；汕头超声显示器（二厂）有限公司是本公司与香港朗杰国际有限公司合资的中外合资企业，是本公司控股（75%）子公司，主要从事单色、彩色STN型液晶显示器及模块、TFT型液晶显示器模块、电容式触摸屏（CTP）模块的研制、生产和销售；汕头超声显示器技术有限公司是本公司全资子公司，主要从事电容式触摸屏（CTP）模块、触控显示一体化模块研制、生产和销售。
7、明年公司是否有新增产能。
答：“环保型高性能覆铜板优化升级技术改造项目”在今年10月份投产，项目投资3.5亿元，按可行性报告：预计新增年产覆铜板390万张，半固化片1200万米，（这产能前面介绍覆铜板业务产能已包含），所以相对于2019年，2020年覆铜板业务产能会增加。另外，其他业务生产线基本上每年都会进行一些小规模技改，主要目的是提升产品技术、优化制造流程和产品结构,提高生产效率和产品附加值，以满足市场需求。
8、新型特种印制电路板关键技术研究、产品开发及应用建设项目情况。 答： 经公司八届五次董事会决议，公司将原拟投资建设的“新型特种印制电路板关键技术研究、产品开发及应用建设项目”停止，变更为可转债拟投资项目“新型特种印制电路板产业化（一期）建设项目”。
9、新型特种印制电路板产业化（一期）建设项目简要介绍？目前进展如何？未来目标市场？意向客户？产能释放节奏怎样？
答： “新型特种印制电路板产业化（一期）建设项目”拟投入158000万元，在征购的建设用地上新建厂房、动力站、废水处理站等场地建筑面积12.62万平方米和通过购置相关仪器设备建设新生产线，形成年产24万平方米新型特种印制板产能（其中：高频高速板年产18万平方米，高性能HDI年产6万平方米）；项目达产年（第4年）预计可实现销售收入144780万元、利润总额24999万元，税后内部收益率15.36%，税后静态投资回收期（含建设期2年）7.79年； 目前，项目已完成征地、厂房方案设计。 项目产品目标市场：5G通讯网络设备产业以及由5G通信新推动的智能手机、汽车电子等前沿应用设备产品；公司已与通信设备、移动终端、模块终端、汽车、工业、智能家居等领域的领先厂家建立了长期合作关系，为项目新增产能提供良好的市场资源保障； 新项目产能释放节奏：根据项目实施进度计划，第1年和第2年为建设期，第3年起为运营期，第3年预计达到产量设计值的60%，即年产量14.4万平方米；第4年起为达产年，年产量为24万平方米。
10、公司获得专利情况。
答：截止今年9月底，公司已累计获得专利授权358项，其中发明专利授权105项。
11、汇率对公司的影响怎样？采取什么措施？
答：公司外销产品占60-70%，对汇率变动较敏感。公司通过及时结算外汇、缩短应收账款期限、适当增加美元负债、远期结汇等措施应对汇率波动可能带来的负面影响。今年在对冲汇率大幅波动风险采取的措施是：按每年预计收汇总额，1/3远期结汇，1/3外币借款。2019年1-9月份汇兑收益2054万元。（2017年汇兑损失6683万元，2018年汇兑收益3763万元）
12、历史产生汇兑损失的原因？未来汇兑对公司业绩的影响；衍生品投资4个多亿，远期结汇是什么？影响大不大？报表里面公允价值变动和财务费用怎么对应？
答：原因是汇率波动影响。由于美元兑人民币汇率变化，使公司外汇资产产生汇兑损益，若美元兑人民币升值，则产生汇兑收益，反之，则产生汇兑损失。公司现有的远期结汇业务只是作对冲，提前锁定应收美元货款的结算汇率，减少因汇率波动产生的影响。报表中公允价值变动主要为未到期锁汇产品的浮盈亏金额，实际结算盈亏体现在投资收益，不属于财务费用核算内容。
13、未来有没有潜在的坏账、投资等会造成利润表损失的风险？
答：截至目前，没有潜在的坏账、投资等可能造成本年度利润表发生损失的风险。
14、19年固定资产的增加主要用于哪里？
答：主要为“环保型高性能覆铜板优化升级技术改造项目”和汕头超声印制板（二厂）有限公司技术改造的投资结转固定资产。
15、18年资产减值损失3600万来自哪里，后面几年预计多少？
答：18年资产减值损失，系根据会计准则规定按账龄计提坏账979万元，按可变现净值计提存货跌价损失2655万元，这类损失系根据现有状况预估判断，无法进行中长期预估。
16、为什么毛利率从18年下半年开始提升2-3个点，原因是什么？
答：毛利率上升主要是产品结构优化、各类产品高附加值产品比例提高所致。
17、这些年每年都有资本性支出，但产能似乎扩充进度较慢。
答：除了大规模的资本性支出，小规模的资本性支出主要用于优化制造流程，优化产品结构，提升产品附加值。这两年，在竞争激烈、成本持续上升的背景下，公司产品毛利率没降反升，有相当的原因就在这里。
18、苹果公司目前在公司的订单量是多少？公司产品在苹果的哪些方面运用？
答：公司跟苹果公司签有《保密协议》，协议条款明确规定，与苹果公司合作的具体内容不得公开，若泄密可能要承担重大的违约责任，甚至被终止合作，最终损害的是公司和广大投资者，所以，还望各方理解。
19、公司与华为、小米等国内厂家有没有合作？
答：其实，现在与许多国内大厂合作也有保密方面的要求，有的是阶段性保密，有的是长期保密。目前与华为、小米等厂家的合作问题暂时没能提供更多的信息。只能说，随着未来电子产品国产化进程加大，以及本公司产能扩充和战略优化，本公司与国内大厂的合作将会不断扩大。
20、如何看明年行业发展？
答：从目前看，行业趋于认同较为乐观的预期，大家对5G推动的电子行业景气度不断提升寄予厚望。当然也存在一些不确定因素可能带来的负面影响，比如中美贸易战、货币汇率大幅波动、经济增长低于预期等。
21、中美贸易争端对公司的影响怎样？
答：中美贸易争端对本公司的直接影响很小，公司出口美国产品最多就只有百分之几的占比，而且美国公司大部分尚可通过提价将增加的关税成本转嫁出去。但间接影响也值得重视，通常这种间接影响体现在：当经济下行、产业链供需失衡、产业外移则可能带来公司产品市场需求下降、原材料供应紧张、资源整合成本增加等。
22、您如何看待公司未来发展？
答：公司发展战略清晰，主业突出，技术积累较为雄厚，拥有稳定优质客户群，管理体系完善，主导产品契合5G、物联网、智能产业的发展方向，发展空间广阔。面对的问题是：如何在充分竞争的环境中建立更加强大的核心竞争力，如何进一步推动增长的集约化以实现产业高质量发展。
23、印制板未来产业竞争走势如何？
答：印制板行业竞争属于充分竞争行业，竞争激烈是常态。当然，这些年随着国家环保管控力度加大，中低端印制板厂家已生存艰难，而进入高端印制板领域面临高产能、高技术门槛、高资本密集的状态仍持续，所以行业集中度在提升，强者恒强趋势明显。
24、印制板技术应用趋势如何？
答：HDI（高密度互连技术）已在印制板产业得到普遍应用并不断深化升级，随着客户端对3C电子轻、薄、短、小和功能复杂化的设计走向，高阶HDI板、任意层互连板、类载板、软硬结合板等需求增速加快。这些技术目前大规模应用在智能手机、平板电脑、车载电子、IC载板、其他高级数码电子产品等。
25、任意层互连和类载板的区别？
答：行业内对上述两类印制板的定义并非完全统一。其实他们同属于HDI范畴，简单说，可以认为类载板是任意层互连板的技术升级版，它的结构仍然属于任意层互连，而线路会更细、孔径更小，工艺制程更加特殊。任意层互连的技术、制程和应用已成熟并普及，而类载板处于研发深化、市场规模化导入期。应用上，目前任意层互连板大多用于智能手机和平板电脑，而类载板大多用于高端智能手机。
26、目前公司印制板技术指标是多少？
答：公司印制板关键技术指标在公司网站上有介绍，包括层数、最小线宽/间距、最小钻孔直径、孔纵横比、表面制程等等，大家可上公司网站查阅。
27、5G对HDI产业的影响以及对公司业绩的影响。
答： 5G通信产业推动的PCB市场发展潜力巨大。5G技术作为新一代基础性移动通信技术，其商用化发展将引发相关产业投资热潮，促使5G技术快速向经济社会各领域扩散渗透，孕育出各类新兴产业，并推动传统产业发展模式的重塑，加快新一代智能手机、智能驾驶、车联网、智慧交通、智慧城市、远程医疗、大数据、云计算、人工智能等相关产业的快速发展，为各类高性能HDI印制板提供了广阔的发展前景，也为行业参与者提供了难得的发展机遇。 未来，随着5G通信产业的推动，智能家居、智能驾驶等应用场景与5G通信技术的深度融合，必将大大加快手机、交通、家居、办公等领域的智能化进程，预期将给公司印制板、显示触控、覆铜板产品应用市场均会带来增量。
28、公司技术开发和储备不错，但产能扩充似乎有点慢，特别是5G方面，目前5G基站已大规模铺开，而公司大资金投入的新项目要两年后才投产，您怎么看？
答：5G建设进程的确比行业原来预期加快了。基站建设只是5G产业的前期，而5G后期广阔的应用场景可能更值得关注。特别是5G终端对高端印制板的需求可能更加广泛。本公司只要保持技术的领先优势，建设、维持好优质客户群，新项目依然能够获得很好的发展机会。
29、公司HDI业务产品阶数与层数？中高端安卓系5G手机的HDI产品是否也会用到三明治结构？廉价版5G手机的推出对HDI的要求是否有可能下降到2阶？
答：本公司批量生产的有一阶至四阶HDl，小批量生产和技术储备为五阶至六阶。高、中、低端手机对HDI的阶数要求取决于芯片设计。
30、液晶显示器业务今年营收增加原因？
答：主要原因系车载应用市场和高端工控、家电等领域市场份额提高，订单量稳步上升，产品结构得以优化所致。
31、公司覆铜板是否满产，新年预期？
答：目前满产，行业对新年预期较为乐观。
32、环保型高性能覆铜板优化升级技术改造项目收益分析。
答：根据可研报告：“环保型高性能覆铜板优化升级技术改造项目”预计达产年实现销售收入51690万元、利润3057万元，税前内部收益率9.35%，税前静态投资回收期（不含建设期）8.3年。
33、公司是否有混改的计划？
答：“混改”更多指的是国企改革层面，就本公司而言，这主要还是母公司超声集团的工作。目前没有接到超声集团进行“混改”的计划或相关信息。
34、公司有股权激励计划吗？
答：这也是公司一直想要做的事情， 但鉴于政策原因，预期实施效果不佳，所以一直没有做。比如：《国务院国有资产监督管理委员会、财政部关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》就规定：“……激励对象股权激励收益占授予时薪酬总水平不超过40%”。假如按照这规定来设计方案，据现有假设条件估算，除去成本、税负，最终被激励者获得的激励股权收益很少，达不到激励效果。但公司没放弃这方面的努力，若有合规、合法又能达到良好激励效果的方案，公司肯定会加以实施。也希望大家有好的案例和方案时多提供给我们参考。
35、明年公司印制板产品市场主攻方向？
答：汽车电子、通信、高端智能终端依然会是公司深耕的市场领域。
36、您如何看待车载电子PCB未来的发展？
答：我们关注到几个点：1、汽车电气化、电子化发展快速，PCB在汽车电子系统中的应用不断增多；2、新能源车PCB用量是燃油车用量的3-4倍，随着国内新能源车渗透率加快，PCB厂商将明显受益；3、毫米波雷达等智能驾驶系统部件将大量增加高端PCB的需求。整体来讲，拥有中高端PCB产能并实现对汽车电子系统全覆盖的厂家来讲，车载电子PCB巨大的成长空间将给他们带来良好的长期发展机会。
37、目前覆铜板是不是全部给自己印制板厂配套？
答：其实只有不到10%自己配套，这主要是大部分印制板客户要求指定原材料供应商的原因，也有部分覆铜板产品技术达不到公司印制板厂要求的原因。
（提示：上述与机构交流内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。）
三、带领调研人员参观汕头超声印制板（二厂）有限公司生产线。
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