调研问答全文
恒逸石化 (000703) 2020-01-06
一、 公司近五年战略实施概况
2016 年-2020 年五五战略执行，近五年相当于再造了一个恒逸。公司国内的下游化纤板块在建立新基地的同时，采用发行股票及现金收购的方式共收购了聚酯纤维项目，至此聚酯产能增加至 740 万吨。公司目前主业资产保持行业领先的态势。公司资产几乎都在主业上，长期围绕主业发展，以金融资产和物流为辅。此外，公司海外的上游炼化板块七年磨一剑，2019年 11 月文莱项目全流程打通，标志着公司已打通上下游一体化。
二、公司重点项目文莱项目的优势
文莱项目已正式运营近3个月，各项指标均超过了原来的预期。这个项目还有几个特殊的意义：一是对汇率波动形成天然对冲。具体表现在专利技术和特种设备采购的优势，避免了原料采购的外债敞口。二是物流和能耗优势。30%原油来自文莱本地，只需6小时，剩余原油从东南亚、中东沙特到文莱，与国内相比节约8美金/吨运费。自备蒸汽和电力厂，煤运费6美金，煤价CIF55美金，折算成人民币400块；蒸汽单吨大约50元，每吨电价约为0.2元人民币。三是经营主动性和灵活性。国内成品油产能增速较快，大致判断到今年年底我国原油的一次加工能力到达10亿吨，去年消费量约6.5亿吨，国内成品油市场竞争激烈。而全球唯一的成品油输入区就是东盟，公司成品油销售区域对标东南亚，避开了销售短板。四是税收优势。文莱没有增值税及消费税，最长24年免企业所得税，相比于国内13%的增值税以及25%的所得税出口中国及东盟，免关税，优势显著。
三、 公司未来行业战略趋势
2020年将成为聚酯产业链的转折元年，未来三年中上游的压力将明显大于下游，公司过去五年的柱状产业战略布局迎来了回报。贸易摩擦对聚酯行业的影响较小，中国拥有庞大的纺服内需市场，中国内人均纤维消费才20公斤，美国35公斤，OECD还有30公斤，国内市场容量还会放大，化纤将成为化工领域的水稻和小麦。公司上下游产业链均衡一体化发展，烫平周期波动的能力更强。
四、针对投资者的提问，公司进行回答，具体如下：
1、炼化团队运营能力？
在国际上都是顶级的管理团队，薪酬具有很强吸引力，也还有股权激励。
2、对行业收购和整合的看法
项目收购可遇不可求，产能整合是有价值的，但这要看情况。
3、文莱价差？
目前，汽油价差约为8-10美金/桶，柴油在18美金/桶，航煤在15美金/桶，未来柴油、航煤和PX将持续为文莱项目贡献利润。
4、文莱油品当地定价？
以新加坡市场价格为基础进行定价，运费节省费用双方共同分享。
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