调研问答全文
浙江永强 (002489) 2020-03-03
一、 业绩快报解读？
公司2019年实现收入47亿，净利润5亿。增长来自于几个方面：1、汇率波动影响，去年人民币汇率贬值，我们出口按美元结算，换成人民币确认收入，因此对毛利率有影响，但锁汇策略使得盈利增长趋近于实际订单增长。2、管理改善，去年开始实施绩效考核计划，滚动员工持股计划，每年给管理层和中层设定经营目标，超出目标部分提20%的奖励，这对大家积极性有较大的刺激作用，对业务拓展和提升利润率有帮助。3、非经常性损益，包括金融资产投资、收购联拓的补偿、部分资产处置，三部分构成非经常性损益对净利润的影响比较大。
二、 业绩快报中可以看出，2019年公司主业增长比较理想，说明我们在渠道、生产和管理方面的调整见效显著。我们理解公司非经常性损益主要来自于两部分，一个是二级市场股票投资，另外一个是并购商誉减值，其中股票方面的收益是什么量级？如何测算？
公司2019年股票持仓最大的是兆易创新，去年8月参与标的公司的定增，我们持股130多万股，持股金额近1亿，成本价大约75元/股，现在股价300多。截至19年年底这部分税前浮盈约1.7-1.8亿，按25%税率折算大约1.2亿-1.3亿净利润贡献。
三、 北京联拓并购后的商誉减值和承诺补偿两部分合并起来对公司净利润的影响如何？
北京联拓由于未按收购时的约定完成业绩承诺，给我们的补偿分为①现金补偿1000万左右和②18%-19%股权补偿，已经过户完成。初步估计，补偿结合商誉减值两部分不考虑税收的情况下，略有盈利，扣税后略亏。具体影响要看商誉评估结果。
四、 除了金融资产投资和商誉减值两部分之外，还有汇兑损益对净利润影响较大，我们已经开始实行规范锁汇管理，是不是意味着谈订单时盈利能力基本锁定？
80%左右锁定，还有20%敞口根据实际结汇的汇率走势做判断。
五、 疫情到现在为止的复工情况？对我们经营的影响？
春节期间疫情突然爆发，我们当时就通过德国和美国的子公司买了防护用品包括口罩、防护服等运到国内，1月底发货，2月初到国内，一共购买了70多万件防护用品，运回国内以后根据政府部门的要求捐赠了一些给医院和防疫执行部门，防护服主要捐赠给了医院。 复工是2月10日开始申请，11日左右当地的一线员工逐步返工，18-19日已经大规模返工，2月底一线工人已经基本到齐，复工率达到100%。耽误了半个月左右的工期，我们已经跟客户作了沟通，客户理解交付期延迟。预计3月份会加班把2月的订单都补上去。
六、 外销预期从去年年报到今年一季报，轻工板块相对偏好，但是有一个大的风险是全球疫情，尤其是欧洲那边有升级的态势。这对我们经营有何影响？
公司目前生产的订单是去年已经签订好的订单。明年的订单要3-4月开始谈，7-8月敲定。针对整个户外家具行业来说，如果疫情严重，大家只能居家隔离，有可能公司家庭户外产品需求反而会增加，另外疫情严重的话要设立较多的防护检查站点，对于帐篷或伞，也可能会形成新的市场需求。
七、 全球整体需求增长水平？我们业绩增长主要是由于份额的提升还是需求的增长？
我们的增速一直比行业增速快。行业3%-5%的增速，我们增速是10%-15%。会受外贸政策影响而发生波动，但是政策波动对我们大型企业来说也是一种正面的作用，抗风险能力较强。
八、 户外休闲家具产品行业增速3-5个点，整个出口行业竞争格局是怎么样的？国内在全球供应商里占到比较大的比重？产业运行模式？
户外休闲家具中金属框架类的产品是以中国东南沿海地带为主，因为出口欧美海运方便，其中浙江和广东最多。东南亚地区天然木材类的户外家具产品比较多。
九、 运营模式，我们是直接给海外渠道商做ODM？
ODM为主，自主品牌也在做，纯OEM的占比已经非常小了。我们的客户基本上都是大卖场，例如沃尔玛、家乐福、家得宝等。
十、 我们跟国内其他供应商相比竞争力存在什么差别？
竞争力上存在差别，我们是国内为数不多在国外设立研发中心的企业，在美国和德国都有当地的设计团队，根据当地的需求进行设计，用设计方案跟客户沟通，然后确定选样，再到国内生产。很多国内企业都是先由客户提需求，再按要求生产。我们是主动做方案，并且会把客户的市场宣传亮点都设计好，这也是我们跟他们的差别。
十一、 也就是说我们的壁垒体现在研发设计上？从客户角度上做考量？
对。
十二、 历史上毛利率25%-30%的水平，未来ODM比例更高之后，是不是会更接近30%？
差不多，一直以来我们在努力保持这个毛利率。我们的产品在不停更新换代中，新产品毛利率比较高。因此在有老客户压价的情况下，我们每年推出新产品，来保证毛利率维持在相对稳定的水平。
十三、 生产方面，临海本地是不是有比较强的上下游供应链支撑？我们近期才在河南拓展工厂？
由于整个行业基本在沿海地区集中，所以当地各种产业链、配套都比较完善，我们的生产基地也是以临海和宁波为主，河南的生产基地今年下半年可能会投产。
十四、 后面根据订单情况，产能方面应该没有问题？
对的，我们是根据订单和市场的状况来逐步扩产，还有一部分是外包的。
十五、 持有临海农商银行股权，每年有分红？
我们持有临海农商行6%左右股权，分红率比较高，每年有几百万分红，比较稳定。
十六、 临海农商行投资是按权益法核算到报表吗？
成本法。
十七、 关于疫情实际影响，因为我们的业务年度是7月1日-次年6月30日，那么19/7/1-20/6/30订单增量多少？
不考虑翻单的情况下，预计增长率在10%-15%。
十八、 2019年下半年收入确认上，表观上两个季度都有下滑，可能跟出货节奏有关系？2020年一季度工期耽误了10-15天，意味着半个月的出货要再往后延？
我们尽量在3月份补齐生产。3月补齐的话，反映到一季度的主业表观增速就不错，在其他行业一季度收入下滑比例很大的背景下比较难得；如果3月不能补齐，出货往后延的话，相当于这部分收入会计入二季度，所以这部分订单只是什么时候确认的问题。
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