调研问答全文
楚江新材 (002171) 2020-03-04
本次电话会议主要有公司董事、副总裁、董秘王刚对公司的业务概况进行介绍和投资者问答回复两个环节组成。
一、公司业务概况
1、业务情况
公司在铜板带领域目前处于中国第一、全球第二的位置。全球第一的公司是20万吨，公司去年是19.5万吨，2020年预计为22~23万吨，届时可以问鼎全球第一。新材料领域由两个军工企业构成：天鸟高新和顶立科技。这两个企业都是具备科创板属性的企业，均面向国防、军工、航天、航空领域。其中，天鸟高新主要生产碳纤维预制件，主要给军品的型号做配套。顶立科技主要从事装备和新材料的研发，重点是制造航天航空装备，即高温热处理的装备以及高温热处理材料的产业化，是一个研发型企业。这两个企业在产业链上面有很好的协同关系，一个做装备，一个做耗材，有共同的客户，在整个碳材料产业链里都处在行业相对上游位置，下游的应用有光伏、导弹、军用飞机和卫星等高端领域。天鸟和顶立都是在做一些自主可控、安全可靠方面的工作，因此公司获得了国家军民融合基金的战略入股，现在是公司的第二大股东，持有比例达到了6.84%。同时国家航发集团的一个基金也在定增中参与入股公司，两大基金共同持有上市公司的股份。
2、竞争优势
公司在铜材方面，已深耕20年，具备了独特的盈利模式和竞争优势，核心是成本领先，主要在用料上面有突破，产品的品质高，下游行业的覆盖非常广。铜板带材是在所有铜加工材里，工艺限度最长、附加值最高、品种最多、应用面最广的品种，也是目前大品种里还没有成为全球第一的品种，所以它的难度系数也是最大的，公司也朝着国内第一向全球第一去的方向努力。公司其他几个品种，铜合金线材在国内也是第一，目前做到了4万多吨，下一步的目标也是要进一步提升品质和规模。铜导体材料方面，公司在2018年入股了鑫海高导，到2019年完成了并购重组，2019年铜导体在2018年的基础上产能整体翻倍的。铜导体的母线向下游的细线延伸，主要应用于5G通信、新能源的连接线，包括汽车限速、充电桩的连接线等领域，这也是公司一个新的增长点，公司产品的特点决定了公司产品应用范围非常广泛。公司产品既可以应用到传统的电力设备，也可以应用到新能源、集成电路材料。因为铜材应用的广泛，且随着下游的应用也是不断迭代升级的。而且铜材本身的升级也能推动下游应用的进一步的提升，是一个互动的关系。总体公司是在产业链的中上游，但是由于是定制化产品，跟下游连接的深度比较深，这也是公司在材料方面的特质，跟大宗原材料本身具有比较大的区别。
二、 问答环节：
1.铜加工领域最大的优势？跟常见的铜加工企业区别在哪？
回复：整个铜加工是一个万亿营收的行业，铜材主要有管材、棒材、型材、线材、带材、板材这几类品种。公司除了管材和棒材不生产，其他几类产品都进行生产。公司不是一个冶炼型的企业，而是一个材料型企业，特点是针对下游各行各业的产品需求，做定制化产品和个性化服务，并通过长期的积累，形成了产品个性化、生产标准化。铜板带材又分为黄铜、白铜、青铜、紫铜等几类，也是品种最多、规格最多、加工工艺最长的一个产品，可以说铜板带材是铜加工里门槛最高、附加值最高的品种，也是公司一直致力于去做的。公司制造产品的核心不同点是打造出芜湖铜带的特点即成本领先优势。因为铜材的定价，下游客户是原材料加加工费，原材料指的是电解铜加工费，不同规格不同品种，加工费是不同的，因为厚薄不同，材质不同，加工费是不同的。用料原则上是以电解铜为主，但是公司开发了再生铜的利用，公司回收铜的利用比例在同行业里是最高的。回收铜的应用主要靠回收铜的利用技术，整个运营管理的精细化程度，以及回收的渠道的管控能力。因为管控能力决定了回收的数量和质量，产品的技术决定了最终产品的质量，在质量过硬的前提下降成本，运营管理的能力，精细化的程度决定了每一个批次的合格程度，所以这形成一个闭环。公司把这一套盈利模式加上公司多年深耕的运作，使它不断的迭代升级，不断的优化。所以利废的能力、成本控制能力在同行里面遥遥领先。 公司还有一个大的特点是独特的营销模式。公司把办事处或者营销网点设在了每一个工业重镇，深入到每一个客户集群相对比较多的地方，所以获取订单的能力、售后服务的能力，满足客户个性化服务需求的能力比较强。获取订单的能力决定了公司与过去生产铜材的企业和做电解铜的企业延伸做铜板带材，这些企业是以标准化产品建厂的，相比之下公司是以个性化建厂的，它们这些企业是生产驱动型的，而公司是订单驱动型的。这也是铜加工企业和有色企业很大不同的地方--做加工制造的企业，是一个高端制造行业，而不是一个周期性行业。
2.天鸟和顶立具体的业务情况？上下游、客户处在哪一个环节上？
回复：天鸟是做碳纤维预制件的，立体编织这一块。除了碳纤维以外，天鸟的产品还包括石英纤维、芳纶纤维、碳化硅纤维，它核心的技术就是各种纤维的立体成型。纤维成形分为平面成型和立体成型，从平面到立体又可以分为2D、2.5D、3D。2D就是平面编制，大部分企业都可以进行生产。但能进行2.5D和3D生产的企业较少，尤其是能够运用到航天航空领域的3D（三维立体编制）生产的，目前实现产业化的只有天鸟。这也是公司定增通过国家军民融合基金拿到5个亿投资的原因。天鸟在立体成型领域处于垄断地位，为该行业的独角兽。目前主要产品用在航天航空的火箭、卫星、飞船、空间飞行器，包括主要型号的战略导弹和战术导弹，以及军用飞机的刹车盘。目前国内能够批量供应军用飞机碳刹车盘预制件的只有天鸟。第三个产品叫热场材料，现在用在光伏行业--光伏行业的单晶炉里面。坩埚有两种，一种叫石英坩埚，一个叫碳石墨坩埚，未来石墨坩埚将被碳碳坩埚替代，半导体行业的单晶炉也会有应用。 天鸟是民营军工国家队，纤维制造领军者。在国内整个院所和产业化的体系里面，没有做立体成型的企业和研究院所，所以不管是科工集团、科技集团，还是中航下属做刹车片的企业，预制件立体成型的设计都是由天鸟来承担的，公司是承担国家重大科研任务的。目前，公司批量生产的重大专项有19个，正在进一步预言的还有4个。所以在这个领域公司处在一个关键的环节，处于领导和垄断的地位，而且这个技术是自主可控的，也是国际领先的，拥有国防专利、欧美专利甚至是韩国专利。 除了军品以外，还会在高铁的刹车片上应用，现在保时捷赛车的刹车片预制件也是天鸟供应的，高端跑车上面应用空间很大。但是目前公司主要做军品，因为军品订单这几年非常多，所以目前以保军品为主。 顶立是公司15年并购的，它是中南大学几个博士生创建的。这几个博士不是从院校出来的，是过去都有过创业经历的，或者自己当过上市公司老总的。所以从2006年开始干到2015年就已经很有名气了，在行业地位也很好。在航天航空的圈子里面打出了一片天地，给国家航天航空的院所和企业配套做超高温的碳化炉、石墨化炉、气相沉积炉这一类的设备，包括真空热处理的一些设备。天鸟是卖耗材的，卖预制件的，所以它们之间在产业链上也有一个很好的协同，有很多共同的客户，这也是公司先并购了顶立之后又并购了天鸟的原因。 顶立后续发展：公司目标继续加大科研投入。公司计划把装备替代进口，超高温的设备做得更大一些。目前也搬了新的厂房，接下来再往新材料、3D、打印材料和高纯碳粉材料上面去发展。这也符合它的技术的储备，也是目前市场所需要的，特别是在军品这一块，都是有一定的市场基础了。
3.今年铜板带下游的需求变化？公司铜板带的新增产能可以消化吗？废铜后期大致的判断？
回复：1）需求：行业协会发布2019年整个铜板带增长1.1%，增长幅度很小，前几年都曾经达到过10%的，现在只有1%了。但是总体来看，存量空间很大。现在整个铜加工产业是一个万亿产值的行业，铜板带这一块是187万吨，将近1000个亿的体量。存量大了以后增速虽然小，但只要保持增长的话，还是有一个增量空间的。今年以来公司1月份的订单较好。一方面公司材料各行各业都会用，存量的市场比较大；另外也有新增的市场，像新能源汽车、光伏行业，只要是以用电为能源的地方都要用到铜，而且现在产消费升级，对铜材的要求也会越来越高，所以也有一些新的增长，包括LED都是用到高端的铜板带材。总体来讲，满负荷生产一直都是达标的。今年2月份，因为停产，目前看可能会延迟一个月的时间，因为下游整个产销都停下来了。但是后面我觉得一方面本身的刚需是在的，另外一方面国家可能会采取一些政策上的支持，对材料的应用也会受益，今年的需求有保障。 2）产能：因为公司的产能不是完全靠成增量的市场去解决，实际上就是现有市场的需求的满足，因为现有的需求特点是高端需求供给不足，而过去低端的产能是过剩的。中国的铜板带材一直是净进口的状态，所以公司现在是逐步往高端、尖端领域去升级的过程。而下游的消费升级和整个产业链的升级都在加速，只要是往高端和尖端走的话，对现在的市场都是满足的，所以说存量的市场本身就有升级的要求。升级的要求跟现有的同行去竞争，公司也连续几年把产品全部升级了。所以现在是一个需求小量增长，但是供给侧的这个变化很大，供给侧的变化以前是靠环保政府，当前行业政府的力度还不是很大。但是总体因为市场竞争的问题，这些企业逐步的退出，也没有新的进入，大的国企也不会进入。现在是下游的消费升级，质量提升，要推动这个行业升级，包括有一些产能要退出，所以公司作为龙头企业--中国第一全球第二，是主动推动行业升级的。现在一条生产线，以铜代为例，基本上投资要4、5个亿，再加上流动资金3、4个亿到7、8个亿。 过去生产几千吨的一些小企业，根本没办法投，因为整个产能的门槛大大提高了。所以这也是我们主动在进行产业升级、产业链升级和行业整合的一个步骤，我们也认为这个行业集中度会越来越高。全球的铜版的企业加起来只有中国的大概1/5，所以中国总的小企业的数量还是很多，大企业在这个过程当中，重组自建完成集中度提高是大势所趋，公司作为龙头企业肯定是来主动推动这个事情，所以我不担心产能的问题。 3）废铜在去年因为政策推出时，进口量减少，所以短期存在一个废铜和电解铜的差价缩小的情况。随着整体市场调节，电解铜比废铜质量要好，应用起来要简单，所以肯定会跟废铜之间有一个合理差价，目前是恢复到这个差价了。所以说只要是用废铜替代电解铜，肯定是有盈利空间的。第二个就是进口的量虽然减少了，但进口的产品的平均含铜量大幅度提高，因为进口的都是更好的、可以直接用的了。如今进口的铜的品位会更好，所以对净含铜量的影响是不大的。
4.铜业务方面，海亮股份和公司的竞争情况？
回复：公司跟海亮是完全不竞争的，它没有我们的铜板带和铜导体，我们没有它的铜管，它只做铜管，还有做了一个铜棒、铜排，我们没有铜棒排和铜管。我们两个加起来就成了中国铜加工的所有产品组合。它是原材料价加工费模式盈利，使用的是电解铜，毛利率不高，但它的下游客户更强势，我们下游都是中小加工企业，相对定价能力强一些。
5.可转债目前的进度是怎么样的？用途是什么 ？
回复：公司可转债项目2020年1月17日获得证监会发审委审核通过，目前尚未拿到批文。批文拿到后，公司会及时启动发行。 可转债募集资金主要用先进铜基材料的产品升级，所投项目有：年产 5 万吨高精铜合金带箔材项目、年产 6 万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）、年产 30 万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目（一期）和年产 2 万吨高精密铜合金线材项目。本次募投项目建设将大幅提升公司高精铜合金产品产能，提高公司在高端铜合金市场的竞争力，缓解集成电路、电子信息、通讯、新能源等高速发展的下游新兴行业对高精铜合金产品日益增长的市场需求，进一步推进我国高精铜合金产品的国产化替代进程。
6.公司目前的回购实施是怎么样的？
回复：截至 2020 年 2 月 29 日，公司已累计回购股份4281万 股，占公司目前总股本的 3.21%，最高成交价为7.68 元/股，最低成交价为5.83 元/股，成交总金额为 27964万元，后续公司会实施回购。
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