调研问答全文
楚江新材 (002171) 2020-03-10
一、公司概况
1、业务情况
公司在铜板带领域目前处于中国第一、全球第二的位置。全球第一的公司是20万吨，公司去年是19.5万吨，2020年预计为22~23万吨，届时可以问鼎全球第一。新材料领域由两个军工企业构成：天鸟高新和顶立科技。这两个企业都是具备科创板属性的企业，均面向国防、军工、航天、航空领域。其中，天鸟高新主要生产碳纤维预制件，主要给军品的型号做配套。顶立科技主要从事装备和新材料的研发，重点是制造航天航空装备，即高温热处理的装备以及高温热处理材料的产业化，是一个研发型企业。这两个企业在产业链上面有很好的协同关系，一个做装备，一个做耗材，有共同的客户，在整个碳材料产业链里都处在行业相对上游位置，下游的应用有光伏、导弹、军用飞机和卫星等高端领域。
2.2019年的业绩情况
2019年根据业绩快报，总营收达到了170个亿，利润4.6个亿，保持着10%以上的增长，各板块的营业利润、毛利的增长，特别是扣非利润的增长还是比较显著的。军工板块更加突出，特别是天鸟在2018年完成重组以后，2019年是它发展最快的一年，整个的增长从收入到利润，尤其是利润增幅超过50%，超于承诺利润。顶立虽然在2019年建设厂房、工厂搬迁影响了一定的产品生产和交付，但是也保持了营收和利润的增长。2019年整体下来，我们每一个品种规模都是增长的，销售也是增长的，毛利也是增长的，基础材料和军工材料齐头并进，在市场的定位相对竞争优势达到预期，而且很多项目在2019年在建设当中，2020年会逐步投产释放产能，给未来的发展留有了后劲。
二、投资者问答回复
1.高端电子电器、半导体、新能源等领域使用的铜合金板带附加值高，公司计划发行可转债投资高精铜合金板带材项目，相关项目建成之后对于公司在高端市场的销售、营收、盈利会有多大提升？
回复：可转债募集资金主要投向精密铜带、导体材料和合金材料项目建设完成后，在规模增长之外，更加重要的是募投项目将从品种、品质上全面提升公司产品，更加顺应产业发展趋势。以铜板带为例，目前产业高端化发展趋势明显，并且随着下游客户自动化水平的提高以及环保要求，生产环节向产业链上游转移也是大趋势。体现在产品上，第一个趋势是大卷重，从以前500公斤、1000公斤发展至5000公斤、10000公斤；第二个是高精度，下游自动化水平的提高，需要高精度材料的配合；第三个是个性化，针对下游用户的个性化的导体、导电的性能、强度、加工塑性，需要通过个性化的处理来满足。产品的升级，相应会带来附加值的提升，目前国外同类产品毛利率在15%左右，公司目前不到10%，提升空间比较大。此外，通过向产业链下游的延申，一方面为下游客户提供一站式的服务，提升竞争力；另一方面，也会提高我们环节的整体的产业链和附加值。总体而言，募投项目建设完成后对公司将是规模和附加值的同步提升。
2.铜价和公司利润的关系？
回复：公司定价模式是原材料+加工费，原材料的涨跌主要由下游承担，公司每年和客户签订开口合同，主要约定供货数量、交付方式等，具体的价格根据当期铜价决定，公司盈利相对稳定，与铜价关系不大。铜具有加工属性也有金融属性，需求旺盛的时候铜价呈上升趋势，反之下降。铜价的涨跌会对铜材料企业形成一定影响，上涨说明旺盛，下游客户采购积极，定价对于材料生产企业较为有利，下降就有反向影响。对于铜加工企业，通常采取订单对锁或者套期保值的方式，规避铜价波动风险，形成相稳定的盈利，公司也一直是这么做的。
3.江苏天鸟下游包括刹车预制体、热场预制体、异性预制体以及预浸布等，几个细分领域具体发展趋势如何？具体空间市场大小？
回复：江苏天鸟产品大致分为四类：第一类是异性预制件，主要用于武器型号，对应产品型号较多，这部分主要是针对具体装备，比如火箭、卫星等，总量上占比接近一半。第二类是刹车预制件，主要用于军机，目前国产民机也开始使用，并且公司是独家供应。第三类是热场预制件，例如光伏行业的坩埚，包括碳碳坩埚、石英坩埚等。第四部分是预浸料，相对容易，主要是军品。增长趋势上：在异形预制体中，除了碳纤维，还包括石英纤维、碳化硅纤维，覆盖多个新材料产业，江苏天鸟在立体成型工艺和技术处于国内垄断地位，几部分业务增速也很快。江苏天鸟的募投项目预计2021年投产，目前主要是通过技改提升产能，增量基本用于重点武器型号，增速在30%~40%。刹车预制体方面，目前军机产量以及飞机的起落次数都大幅增加，增速也很快。
4.公司传统的铜板带和军工新材料业务的收入、利润、占比和各自毛利率情况？
回复：铜板带行业属于高周转、低毛利业务，军工属于高科技、高研发高投入、高附加值业务。铜板带、铜导体以及特种钢材，营收超过160个亿，规模超过45万吨，利润3.5亿左右。铜板带毛利率10%左右，铜导体3%左右，净利率水平铜板带3%左右，铜导体在1%左右。铜板带是高周转行业，生产流程短，铜板带加工周期7~10天，铜导体材料1~2天。收款上也是货到付款，整体周转非常快。军工产品主要包括天鸟和顶立两个公司，毛利水平都在40%~50%之间，净利润水平都超过了30%。未来铜板带会朝着高附加值方向发展，军工也会向批量化的民品领域渗透，特点上会互相靠近一些。
5.公司目前的回购进度？
回复：截至 2020 年 2 月 29 日，公司已累计回购股份4281万 股，占公司目前总股本的 3.21%，最高成交价为7.68 元/股，最低成交价为5.83 元/股，成交总金额为 27964万元，后续公司会实施回购。
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